容百科技(688005)：三元材料盈利修复 全球产能加速布局

事件

公司发布2024 年年报，全年实现营收150.88 亿元，同比-33.4%，归母净利润2.96亿元，同比-49.1%；24Q4 实现营收37.64 亿元，同比-7.8%，环比-15.1%，归母净利润1.80 亿元，同比转正，环比+69.2%。

    正极出货同比高增，盈利逐步修复

2024 年，公司正极出货12.2 万吨，同比+22.4%，全球市占率超12%；超高镍9 系产品销量达2.7 万吨，实现新的突破。盈利方面，2002-2024 年盈利逐步修复，三元正极材料毛利率回升至9.34%，同比提升1.74pct。

韩国基地产能持续提升，全球化布局稳步推进2024 年公司全球化战略持续推进，海外客户累计销售量超过2 万吨。韩国2 万吨工厂已于2024Q4 实现单月满产，二期4 万吨/年生产线计划2025 年上半年试生产。同时，公司在欧洲和北美的产能布局有序推进，波兰基地首期2 万吨项目开启建设论证，北美地区选址稳步推进，正逐步成为国内、欧美、日韩全方位布局的正极企业。

固态领域加速研发，硫化物开启头部电池厂验证公司在固态电池领域持续保持高强度投入，已与宁德时代、卫蓝新能源等40 余家电池及整车企业建立合作关系，半固态电池正极材料已配套应用于1000 公里超长续航车型。同时，公司稳定出货超高镍三元正极材料，并与下游客户联合开发更高能量密度的下一代半固态电池材料及氧化物固态电解质材料。在全固态方向，公司超高镍三元正极材料与硫化物电解质材料已获得多家客户认证，已进入Ah 级别全固态软包电池制备阶段，能量密度表现优异。

    盈利预测及投资建议

考虑到主营产品降价以及市场竞争激烈的情况，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为185.0/212.5/254.2 亿元，同比增速分别为22.6%/14.9%/19.6%；归母净利润分别为7.8/10.2/12.9 亿元，同比增速分别为165.1%/30.5%/26.3%,三年CAGR 为63.5%，EPS 分别为1.1/1.4/1.8 元，PE 分别为18/14/11 倍，鉴于公司为三元材料龙头，全球化进展顺利，维持“买入”评级。