思瑞浦(688536)：下游领域&新品多点开花 盈利能力大幅改善

思瑞浦2025 年Q1 成功扭亏，新品多点开花，维持“买入”评级思瑞浦发4 月28 日晚布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入12.20 亿元，同比增长11.52%，实现归母净利润-1.97 亿元，扣非归母净利润-2.81 亿元。2025 年第一季度，公司实现营业收入4.22 亿元，同比增长110.88%，实现归母净利润0.16 亿元，实现扭亏。考虑到行业景气度变化及公司产品拓展，我们上修公司2025/2026 年收入，下修2025/2026 年利润预测，并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现收入20/25/30 亿元（2025/2026 年前值为18/23 亿元），实现归母净利润1.4/2.7/3.9 亿元（2025/2026 年前值为2.9/4.3 亿元）。以2025 年4 月30 日收盘价计算，对应PE 分别为142/72/50 倍，维持“买入”评级。

三大产品线齐头并进，推出多款高竞争力产品（1）信号链芯片方面，推出电容采集架构电流传感放大器、高PSRR 高带宽高压的运算放大器系列及精度和稳定度国际领先的电阻网络、全新16 通道高精度ADC、16 位Σ-Δ精密ADC 等多项转换器产品；高速模拟开关、高速CAN 收发器系列等多项接口产品，产品竞争力和技术壁垒持续提升；（2）电源管理芯片方面，公司持续丰富产品矩阵，推出有源钳位反激PoEPD 单芯片解决方案、全新高压降压系列产品、工规和车规级增强型隔离驱动、工规和车规级推挽式以及ISO-Buck 隔离电源、多路低边驱动等产品（3）数模混合方面，公司依托技术积累持续精进，推的高可靠性长距离车载无损音频总线芯片-ASN 汽车传感器网络收发器及17 通道高精度模拟前端AFE 均具备较强竞争力。

下游客户持续拓展，工业&汽车客户认可度稳步提升公司持续深耕汽车电子、泛工业、泛通信等市场，汽车电子方面，截至2024 年末，公司已有200 余款车规芯片，且2024 年公司多款产品进入头部客户白名单并完成量产出货；泛通信方面，公司产品持续精进，部分产品性能已达业内先进水平；泛工业方面，公司持续推进已有产品的份额提升及新产品的导入工作并取得诸多积极进展；消费方面，随公司完成对创芯微的收购，公司在消费电子领域的产品和市场布局得到快速补充。