南芯科技(688484)：2024年营收实现高增 多元化布局已显成效

事件：公司正式发布2024 年报及2025 年一季报。2024 全年公司业绩快速增长，实现营业收入25.67 亿元，同比+44.19%；归母净利润3.07 亿元，同比+17.43%；扣非归母净利润3.00 亿元，同比+19.54%。单季度来看，2024 年Q4，公司实现营收6.68 亿元，同比+16.28%，环比+2.94%；归母净利润0.35 亿元，同比-56.73%，环比-47.30%；2025 年Q1，公司实现营收6.85 亿元，同比+13.86%，环比+2.56%；归母净利润0.63 亿元，同比-36.86%，环比+80.80%；25Q1 实现扣非净利润0.56 亿元，同比-43.76%，环比+79.11%。

多元化布局已显成效，汽车电子增速高达179%。2024 年，公司移动设备电源管理芯片、智慧能源电源管理芯片、通用电源管理芯片、汽车电子电源管理芯片四大业务板块占总营收比例分别为70.12%、13.50%、12.88%、3.33%，虽然来自于移动设备电源管理芯片的收入绝对值同比增长30.38%，但占比较上年下滑了7.44%，智慧能源、通用、汽车电子三大业务线营收增速分别为111.10%、61.54%、179.07%，均高于移动设备业务增速，同时该三大业务线占比分别较上年提升4.28%、1.39%、1.61%。汽车电子方面，2024 年公司产品不仅在原有客户出货量大幅增长，同时新产品和新客户导入均实现突破，并凭借高性能的车规电源产品及高质量的产品交付，荣获安波福“卓越贡献奖”。产品结构明显改善的背后，是公司在不断加强自身在消费电子领域的竞争力的同时，加速重点布局汽车、工业应用场景产品的多元化战略，助力南芯逐步成为模拟行业领域的平台型公司。

研发投入维持高位，产品矩阵日益完善。2024 年公司研发费用为4.37 亿元，同比+49.25%，研发人员数量增至567 人，较上年同期增长50.00%，占公司总人数68.40%。高研发投入下，公司不断丰富各下游产品品类。移动设备领域，公司不断丰富端到端全链路的产品矩阵，除了核心产品有线充电方案不断推陈出新以外，公司还推出多款应用智能手机和平板电脑的显示屏电源管理芯片，并实现锂电保护芯片的量产，报告期内新品销量均增长迅速。智慧能源领域，公司自研的全集成反激方案 POWERQUARK?能够进一步大幅减小适配器体积的同时提高转换效率，报告期内完成客户应用，未来有望持续贡献收入。通用产品领域，公司在储能、光伏、通信等应用领域也推出了多款充电芯片，同时布局机器人、AI power 等新兴应用领域，积极拓展工业应用市场。汽车电子领域，公司重点投入资源，不断拓展产品品类，目前产品覆盖智能座舱应用领域的升/降压的DC-DC 芯片、线性电源LDO、智能负载开关，ADAS 应用场景的电源管理芯片如摄像头、雷达等传感器的电源管理芯片和主控里面的MCU、SOC 电源管理芯片，车身控制相关的高低边驱动控制芯片、eFuse、马达驱动芯片、带功能安全的电源管理芯片、CAN/LIN 接口芯片等。

盈利预测与投资建议：考虑到2024 年公司整体业绩表现，我们略微上调公司2025/2026 年营收预期，同时由于公司研发费用将继续随着品类扩张增长，略微下调公司利润预期。预计2025-2027 年分别实现营业收入32.17/38.08/44.20 亿元，同比增长25.3%/18.4%/16.1%，实现归母净利润4.26/5.41/6.45 亿元，同比增长38.8%/27.1%/19.1%，当前股价对应PE 分别为33.6/26.4/22.2 倍，维持““入”评级。