三人行(605168)：积极开拓彩票新业务 AI赋能主业发展

事件：公司于4 月25 日发布2024 年年报及25Q1 季报，公司2024 年实现营业收入42.08 亿元，同比下降20.35%；实现归母净利润1.23 亿元，同比下降76.65%；扣非归母净利润2.35 亿元，同比下降42.42%。公司25Q1 实现营业收入8.17 亿元，同比减少12.76%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增加50.97%；实现归扣非归母净利润0.18 亿元，同比减少62.33%。

核心客户与媒体关系保持稳定，受宏观影响主业有所承压。客户端，公司持续为一汽丰田、东风本田、一汽大众、一汽奥迪、东风乘用车、岚图汽车、极狐汽车、伊利、雪花啤酒、华润饮料、农业银行、建设银行、邮储银行、中国人寿、交通银行、中信银行、工商银行、中国人保、中国移动、中国电信、中国联通、京东商城等客户提供服务。媒体端，公司与字节跳动、腾讯、爱奇艺、喜马拉雅、优酷、bilibili、小红书等互联网媒体及央视等媒体保持良好业务合作关系。分业务来看，2024 年数字营销服务收入34.83 亿元，同比下降26.44%。场景活动分部实现收入4.41 亿元，同比增长22.89%。校园媒体营销服务收入0.24 亿元，同比下降25.21%。

AI 技术赋能营销，产品持续升级。公司加速向科技营销公司转型，利用二十年积累的营销数据和服务经验，通过AI 技术智能化为广告客户提供营销服务。2024 年公司升级营销领域多模态AI 产品“一个”AI 至2.0 版本——2.0 版本在算法和架构上深度优化，整合DeepSeek、豆包、讯飞星火等大模型，为客户提供更精准的营销策略、更个性化的用户体验以及更高效的运营流程。

积极开拓体育彩票新业务，有望成为公司新增长点。公司已组建专业团队，在北京、河北、陕西等地拓展大型商超销售网点，并签约万达影院等近1000家院线渠道。此外，公司还获得了阿根廷、法国、德国等7 个国家队及巴萨、曼城、拜仁等8 家俱乐部的体彩渠道IP 授权，并已落地主题门店。公司自主研发的体育赛事资讯平台已完成开发并进入内测，接入DeepSeek系统并自研AI Agent 赛事预测模型，为用户提供赛事结果分析服务。体彩业务有望成为公司新的增长点。

注重股东回报，彰显长期信心。公司延续高分红政策，2024 年度利润分配预案为每股派发现金0.72 元，合计1.52 亿元，分红比例为123.10%。此外，公司还制定了未来三年（2024-2026 年）股东分红回报规划，承诺现金分红不低于当年扣非归母净利润的35%。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到2024 年公司业绩略好于我们的预期，我们小幅上调25-26 年归母净利润至2.59/4.12 亿元（原值为2.34/3.95 亿元），对应22.3x/14.0x PE，维持“强烈推荐”投资评级。