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紫光股份2024 年总营业收入790.24 亿元,同比上升2.22%;归母净利润15.72亿元,同比下降25.23%;扣非归母净利润14.56亿元,同比下降13.06%;公司2025 年一季度单季营收207.9 亿元,同比上升22.25%;归母净利润3.49亿元,同比下降15.75%;扣非净利润4.09 亿元,同比增长19.30%。
公司主营ICT 业务稳健发展,国内国际市场齐头并进,产品市占率持续领先。
(1)2024年公司ICT基础设施与服务业务收入544.59亿元,同比增长5.73%,占收比达68.91%,占比持续提升。ICT 业务主要经营主体新华三(紫光股份控股子公司)2024 年营收550.74 亿元,同比增长6.04%,净利润28.06 亿元;2025 年一季度营收152.95 亿元,同比增长26.07%。(2)新华三国内政企业务收入442.39 亿元,同比增长10.96%,国际业务收入29.16 亿元,同比增长32.44%。公司加快海外市场布局,国际业务中H3C 品牌产品及服务自主渠道业务收入达到9.59 亿元,同比增长69.35%。(3)2024 年,公司多项产品市占率持续领先(IDC 数据)。公司在中国企业网园区交换机市场份额38.2%,排名第一;在中国以太网交换机市场份额31.1%,排名第二;中国X86 服务器市场份额12.6%,位列第三;中国刀片服务器市场份额54.4%,蝉联市场第一。
产品结构变化,毛利率小幅下降;公司开始降本增效。公司与云厂商合作的类白牌产品占比提升,致2024 年公司综合毛利率同比下降3.3pct。同时公司不断优化组织架构、加强费用管理、提升运营效率,2024 年公司销售/管理/研发费用同比分别下降3.3%/26.3%/9.6%。
公司以“算力x 联接”为技术战略指引,布局“AI in ALL”产品解决方案。
(1)在AIGC 应用方面,公司积极推进大模型与各行业场景结合,形成“AI+数字政府”、“AI+数字医疗”、“AI+数字企业”等多场景应用,在政府、企业、医疗、传媒等细分场景实现示范落地。(2)在算力方面,已成功商用800G CPO 交换机S9827 系列、推出基于DDC 架构(分布式解耦机框)的算力集群核心交换机H3C S12500、发布全新G7 系列多元异构并支持万亿级参数的算力服务器。公司“AI in ALL”方案助公司持续受益AI 行业发展。
风险提示:AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。
投资建议:公司2024 年收购新华三30%股权(目前持股81%),银行贷款及相关金融负债产生财务费用,下调盈利预测,预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20.1/24.7/29.8 亿元(前次预测2025-2026 年归母净利润为27/30 亿元),当前股价对应PE 分别为35/28/24X,维持“优于大市”评级。猜你喜欢
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