北方稀土(600111)：受益于稀土市场回暖 Q1业绩同比大幅增长

　　事件

公司发布2025 年一季度报告，2025Q1 公司实现营业收入92.87 亿元，同比增长61.19%，环比下降18.58%；归母净利润4.31 亿元，同比增长727.30%，环比下降28.10%；扣非归母净利润4.35 亿元，同比增长11622.98%，环比下降31.57%。

    　　受益于稀土市场回暖，Q1 盈利同比提升

2025Q1 受上游原料供应收紧及下游消费刺激等政策影响，稀土市场整体活跃度好于上年同期，以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格呈现上涨态势。根据中国稀土行业协会，2025Q1 氧化镨钕均价为43.0 万元/吨，同比上涨12.3%，环比上涨3.2%。2025Q1 公司销售毛利率/销售净利率分别为11.21%/6.22%，分别同比提高3.55/4.07pct，环比下降1.31/0.50pct。2025Q1 公司盈利同比提升主要受益于以镨钕产品为代表的主要稀土产品价格回升与原料成本同比降低。

    　　主要产品产销量同比增长，产品结构持续优化

2025Q1 公司全面提升产线运行效率，原料和产品结构持续优化，以市场需求为导向，深化营销模式创新，强化营销运作，主要产品产销量同比增长。2025Q1 公司冶炼分离产品产量同比增长12.8%，销量同比增长52.4%；其中稀土金属产品产量同比增长56.5%，销量同比增长46.6%。稀土功能材料方面，2025Q1 磁性材料产量同比增长40.9%，销量同比增长46.6%；储氢材料产量同比增长21.3%，销量同比增长20.8%；抛光材料产量同比下降9.2%，销量同比下降8.6%。

    　　控股股东增持股份，彰显未来发展信心

2025Q1 公司控股股东包钢（集团）公司基于对公司未来发展前景的信心及中长期投资价值的认可，制定并实施完成增持公司股份计划。增持计划实施前，包钢（集团）公司持有公司13.32 亿股，占公司总股本的36.84%。包钢（集团）公司在2025年3 月17 日至3 月31 日期间，以集中竞价方式累计增持公司0.43 亿股，累计增持金额10 亿元（不含交易费用），增持计划于2025 年3 月31 日实施完毕。增持计划实施完毕后，包钢（集团）公司持有公司13.75 亿股，占公司总股本的38.03%。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为19.38/25.62/30.99 亿元，分别同比增长92.96%/32.23%/20.95%，EPS 分别为0.54/0.71/0.86 元/股，当前股价对应P/E 分别为43.4/32.9/27.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境风险；产业政策变化风险；稀土价格大幅波动风险；安全生产及环保风险。