福达股份(603166)：曲轴乘混动车型东风 人形机器人业务蓄势待发

　　基本情况：国内汽车曲轴龙头，切入新能源、人形机器人领域。

公司主要从事汽车、工程机械、农机、船舶等动力机械发动机曲轴、精密锻件、新能源电驱齿轮、汽车离合器、螺旋锥齿轮、高强度螺栓的研发、生产与销售。公司于2022 年成立新能源电驱科技公司，2023 年正式投产。

    　　2024 年，公司成立机器人事业部，进军机器人领域。

    　　汽零主业：插混车型重塑市场格局，驱动福达曲轴业务成长。

燃油车时代，传统整车厂大多会选择自产曲轴。而进入新能源时代后，整车厂不约而同减少了对发动机的投资，作为核心零部件的曲轴逐渐转为外包，需求从主机厂流出，进入到了上游的供应链中，为第三方曲轴市场带来显著增量。福达是乘用车第三方曲轴龙头，客户、产能、盈利端全面引领同行，有望成混动车型发展的主要受益者。

机器人业务：自研+投资，福达开辟人形机器人零部件新业务福达从0-1 积极拓展机器人减速器业务，组建专门的技术团队进行研发，在机器人减速器已取得阶段性成果。同时，福达对外投资了长坂科技，拟收购长坂科技35%股权，并成立生产机器人零部件的合资公司（福达持股70%），结合长坂的设备优势与福达的供应链优势，在机器人零部件领域发挥协同效应。

投资建议

    　　我们预计公司25-27 年分别实现收入25.4、31.7、38.7 亿元，YOY+54%、25%、22%，实现归母净利润3.0、3.8、4.7 亿元，YOY+62%、26%、24%。

根据公司现有业务和新拓展业务情况，我们选取了双环传动、豪能股份、双林股份作为可比公司，根据wind 一致预期，可比公司25 年平均估值水平约在38X，给予公司25 年38XPE，目标价17.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格波动超预期、人形机器人发展不及预期、股价波动较大风险