爱博医疗(688050)：2024年业绩符合预期 看好公司高端产品放量

公司发布2024 年报：报告期内实现营业收入14.1 亿元，同比增长48%；实现归母净利润3.88 亿元，同比增长28%；实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比增长35%。公司2024年业绩符合市场预期。2024 年公司毛利率66%，由于产品价格下降、隐形眼镜占比提高等原因，较2023 年（76%）的毛利率有所下降。

公司同期发布2025 年一季报：报告期内公司实现营业收入3.57 亿元，同比增长15%，实现归母净利润0.93 亿元，同比下降10%，公司一季度业绩略低于市场预期。2025Q1公司毛利率64.6%，环比有所提升（2024Q4 为61.8%）。

分产品看：（1）手术治疗产品：“普诺明”“全视”等系列人工晶状体销量同比增长44.93%，营业收入同比增长17.66%。“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速，但占比仍较低，而受集采影响人工晶状体价格下调较多，使得营业收入增长低于销量增长；（2）近视防控：“普诺瞳”角膜塑形镜销量同比增长2.40%，营业收入同比增长8.03%。

随着近视防控行业竞品不断涌现，防控方式日益多元，公司积极丰富产品布局，除了角膜塑形镜外，还推出了多种规格的离焦框架镜和离焦软镜等防控产品，2024 年公司近视防控产品的整体营业收入实现了20.79%的增长；（3）视力保健：以隐形眼镜为核心业务的产品销量同比增长241.11%，营业收入同比增长211.84%，在公司总营业收入中占比达到30.21%。

看好公司高端产品放量：目前公司“全视”多焦人工晶状体等高端白内障晶体处于放量期，预计2025 年份额进一步提升。同时公司“龙晶”有晶体眼人工晶状体进入市场导入期，看好下半年放量。我们认为公司短期受到白内障晶体集采以及角膜塑形镜行业增速下滑影响，但高端产品的放量有望长期带动公司业绩增长。

维持“买入”评级：考虑行业增长放缓，小幅下调公司盈利预测（下调晶体和角膜塑形镜销量增速），并首次给与2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为4.71亿元、5.75 亿元（此前预测为5.08、6.29 亿元）和7.06 亿元，对应PE 分别为32 倍、26 倍和21 倍，维持“买入”评级。