新里程(002219)：盈利能力边际提升 优质资产加快注入带来发展新动能

　　事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报。

（1）2024 年，公司实现收入37.99 亿元，同比下降2.95%；归母净利润1.15 亿元，同比增长296.13%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长223.48%。

    　　（2）2025Q1，公司实现收入7.96 亿元，同比下降16.49%；归母净利润2.57 亿元，同比下降9.35%；扣非归母净利润2.65 亿元，同比下降9.26%。

公司盈利和现金流能力有所提升。

    　　2024 年，公司实现经营活动现金流4.39 亿元，同比增长36.64%；实现毛利率30.93%，同比提升0.96pct；净利率3.2%，同比提升2.15pct。

公司积极应对医保付费改革和中成药带量集采等行业政策，主动调整收入结构；同时加强成本控制、深化绩效改革，公司的精细化管理水平进一步提升，盈利水平和现金流创造能力的持续增长。

    　　“医疗+医药”双轮驱动公司发展。

（1）公司医疗服务板块：2024 年实现收入30.46 亿元，同比下降3.01%，其中：瓦房店第三医院子公司实现营业收入5.86 亿元，同比-1.07%；兰考第一医院子公司实现营业收入4.15 亿元，同比-0.12%；泗阳县人民医院子公司实现营业收入5.42 亿元，同比-11.5%。在医保控费的背景下，公司医疗服务板块总体稳健。

（2）公司医药板块：2024 年实现收入7.5 亿元，同比下降2.69%，公司继续巩固以独一味为核心的系列中成药的市场地位，并积极延伸中成药上下游产业链、推动口腔保健等消费品的市场开拓，拓展业务发展新增量。

    　　公司加快资产注入步伐，医疗服务网络布局持续完善。

2024 年10 月，公司公告拟收购重庆新里程医疗管理有限公司100%的股权。同年12 月，公司公告拟间接收购东营新里程老年医院有限公司60%股权。我们认为，近期的一系列收购事项体现出公司加快自身优质资产注入节奏，随着《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等政策红利的出台，资本市场的活跃度显著提升，融资环境边际改善，控股股东的优质医疗资产有望加速注入，持续完善上市公司医疗服务网络布局，增厚上市公司业绩。

    　　投资建议：

买入-A 投资评级，6 个月目标价2.63 元。我们预计公司2025 年-2027年的收入增速分别为7.5%、12.3%、10.5%，净利润的增速分别为55.3%、25.8%、22.1%。考虑到随着控股股东优质医疗资产的注入，上市公司将具备较高成长性，如果给予2025 年50 倍PE，6 个月目标价为2.63 元，维持给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：

控股股东资产注入不及预期；资本市场融资环境变化；医药板块品种集采降价的风险。