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事件:公司发布2024 年年报以及2025 年一季报,2024 年公司实现营收70.25 亿元,同比+19.12%;实现归母净利3.03 亿元,同比-20.14%。2025Q1实现营收19.05 亿元,同比+28.46%,实现归母净利0.95 亿元,同比+39.99%。
收入:空悬高速增长、爆款车型贡献增量
2024 年公司实现营收70.25 亿元,同比+19.12%,分产品看,TPMS 收入21.46亿元,同比+12.3%,毛利率24.7%,同比+0.59pct,胎压全球市占率为19%;金属管件收入14.48 亿元,同比+1.89%,毛利率29.95%,同比+1.06pct,北美排气管收入较稳定; 空悬收入9.93 亿元,同比+41.8%,毛利率22.62%,同比-1.92pct,预计腾势、智界等新车贡献增量;气门嘴收入7.8 亿元,同比-0.55%,毛利率44%,同比+0.9pct,较为平稳; 传感器5.51 亿元,同比+30.4%,毛利率17.1%,同比-3.2pct,传感器业务处于高速增长期。2025Q1 实现营收19.05亿元,同比+28.46%,收入快速增长,一方面是因为去年同期客户延期确认收入;另一方面是因为主要为智界、腾势等空悬产品从2024 年底销量快速提升,其中智界R7 一季度销量3 万辆,腾势Z9 一季度销量0.36 万辆。
利润:2025Q1 业绩符合预期、关税影响有限
2024Q4 实现归母净利0.54 亿元,环比下降46.2%,主要是因为财务费用及资产减值影响。2024Q4 费用票据贴息等影响约0.3 亿元;资产减值0.15 亿元,环比增加0.1 亿元。2025Q1 现归母净利0.95 亿元,同比+39.99%,Q1 业绩高速增长,1)2025Q1 毛利率23.25%,环比+1.07pct,预计主要为产品结构变化;2)2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87%/5.94%/6.96%/0.47%,环比分别+ 0.04/+2.14/-0.68/-1.90pct,研发费用率下降预计主要是因为空悬等产品在Q4 研发完毕Q1 实现量产,展望后续,随着股权激励费用下降,期间费用率将进一步减少。
空悬快速释放,出海进展顺利
空悬加速渗透,2023 年空悬渗透率为2.67%,2024 年渗透率提升至3.54%,2025 年随着比亚迪智驾版等车型上市,空悬行业进入发展快车道,保隆科技作为国内头部空悬供应商,配套理想、蔚来、小鹏、比亚迪等多家车企,2025 年公司将进一步扩大空悬产能。海外业务稳步增长,2024 年海外收入占比45%,公司完善欧洲SAP 系统,匈牙利及dill 园区扩大产能,进一步加强全球化布局,关税影响程度可控。
投资建议:
我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为5.7、7.5、9.3 亿元,对应当前市值,PE 分别为14、11、9 倍,给予公司2025 年20 倍PE,6 月目标价54.2元/股,维持“买入-A”评级。
风险提示:空气悬架渗透率不及预期;客户拓展不及预期;智能驾驶发展不及预期。猜你喜欢
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