蓝特光学(688127)：微棱镜持续贡献增量 玻璃晶圆&玻非成长可期

　　事件：公司发布2024 年报及25 年一季报：

    　　1）2024 年：收入10.34 亿元，yoy+37.1%，归母净利润2.21 亿元，yoy+22.6%，扣非归母2.15 亿元，yoy+33.2%。

2）24Q4：收入2.48 亿元，yoy-6.2%，归母净利润0.59 亿元，yoy-33.1%，扣非归母0.59 亿元，yoy-31.3%。

3）25Q1：收入2.56 亿元，yoy+52.9%，归母净利润0.46 亿元，yoy+55.5%，扣非归母0.41 亿元，yoy+54.7%。

微棱镜持续贡献增量，玻非受益光通信需求增长。1）微棱镜：24 年光学棱镜营收6.54亿元，yoy+59.0%，主要得益于北美大客户微棱镜放量增长，25 年微棱镜仍将继续贡献增量，远期有望受益于微棱镜升级以及安卓渗透率提升。2）玻璃非球面透镜：24年玻璃非球面透镜营收2.51 亿元，yoy+4.1%，主要受益于5G 光模块应用增长，未来有望持续受益光通信、智驾下沉以及手机玻塑混合升级趋势；盈利能力方面，24 年公司通过加强产能储备和积极降本增效，玻非毛利率同比提升5.4pct 至51.9%。

玻璃晶圆业务快速增长，有望受益AI+AR 成长。24 全年公司玻璃晶圆营收0.73 亿元，yoy+38.9%，公司持续拓展下游市场，与全球领先光学玻璃材料厂、半导体设备厂深化合作，显示/衬底/深加工玻璃晶圆均实现稳健增长。公司在AR 领域深度绑定康宁、AMAT，产品已进入DigiLens、Magic Leap 等供应链，有望受益AI+AR 远期成长。

投资建议：预计公司2025-27 年归母净利润为3.5/4.6/5.4 亿元（对应2025-26 年前值为3.7/4.5 亿元），对应PE 估值27/21/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：汽车智能化不及预期，新品放量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。