三旺通信(688618)：业绩阶段性承压 TSN方案赋能多领域智慧应用

事件：公司4 月29 日晚发布《2024 年年度报告》及《2025 年第一季度报告》。

2024 年，公司实现营业收入3.57 亿元，同比下降18.79%；归母净利润0.33亿元，同比下降69.98%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下降78.20%。2025Q1，公司实现营业收入0.81 亿元，同比上升7.01%；归母净利润0.08 亿元，同比下降48.44%；扣非归母净利润0.03 亿元，同比下降72.70%。

营收端受环境影响有所承压。2024 年，公司营收承压主要受国内外宏观经济环境、新基建布局节奏及市场竞争态势等多重因素的影响。分行业来看，智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市以及其他行业分别实现营收19,126.52 万元、6,130.16 万元、3,659.51 万元、2,705.42 万元、4,062.35万元。其中，智慧能源行业板块实现营业收入同比增长8.10%。分产品来看，工业交换产品、工业网关及无线产品、解决方案分别实现营收28,116.74 万元、5,721.40 万元、831.21 万元，其中，工业网关及无线产品同比增长9.52%。

公司净利润阶段性承压。2024 年，公司净利润承压主要受以下因素影响：（1）资产减值损失增加1,973.17 万元，同比增长648.96%，主要系公司对联营企业计提长期股权投资减值准备所致；（2）销售费用、管理费用及研发费用增加3,486.38 万元，同比增长23.40%；（3）其他收益减少717.97 万元，同比下降27.15%，主要系政府补助减少所致。2025Q1，公司净利润承压主要系2025 年第一季度内公司持续加强研发和销售团队建设、市场和研发项目资源投入，相关费用较去年同期增加所致。

TSN方案赋能多领域智慧应用。公司推出全栈TSN 协议功能型工业交换机（包括IES6400TSN 系列、TNS5800D-TSN 系列、ICS5400TSN 系列等），兼容多种工业通信协议，为车路云一体化的智能交通系统构建稳固的网络基础。

公司的TSN 交换机已在智慧矿山中应用，支持矿山机器人的实时数据传输和低时延控制。例如，通过传感器与云平台的结合，实现对矿山巡检机器人或运输设备的远程监控，提升安全性和作业效率。

投资建议：三旺通信是国内少有的端到端一站式工业通信解决方案提供商，有望在智能制造、智慧矿山、电力及新能源等领域实现快速增长，提升市场份额，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为0.52 亿元/0.79 亿元/1.15 亿元，对应PE 分别为43.7X/28.6X/19.8X，维持“强烈推荐”评级。