陕鼓动力(601369)：一季度业绩符合预期 各业务板块稳步前进 分红率持续提升

2024 年全年：1）实现营收102.77 亿元，同比+1.32%；实现归母净利润10.42 亿元，同比+2.09%；实现扣非归母净利润9.5 亿元，同比+2.04%。2）全年毛利率22.51%，同比+1.02pct；归母净利润率10.14%，同比+0.08pct；扣非归母净利润率9.24%，同比+0.07pct。3）期间费用率为9.18%，同比+1.28pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.31%、5.34%、4.05%、-2.52%，同比分别变动-0.31、-0.28、+1.32、+0.55pct。

2024Q4 单季度：1）实现营收29.88 亿元，同比+3.97%，环比+30.73%；实现归母净利润3.75亿元，同比+27.6%，环比+80.73%；实现扣非归母净利润3.28 亿元，同比+26.03%，环比+73.94%。

2）Q4 单季度毛利率21.66%，同比+4.98pct，环比-0.06pct；归母净利润率12.57%，同比+2.33pct，环比+3.48pct；扣非归母净利润率10.96%，同比+1.92pct，环比+2.72pct。

2025Q1 单季度：1）实现营收25.59 亿元，同比+2.68%，环比-14.35%；实现归母净利润2.48亿元，同比+5.57%，环比-34.02%；实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比+6.48%，环比-28.18%。

2）毛利率20.48%，同比-2.92pct，环比-1.18pct；归母净利润率9.68%，同比+0.26pct，环比-2.89pct；扣非归母净利润率9.19%，同比+0.33pct，环比-1.77pct。

压缩机设备业务稳步前行，多个领域取得突破。1）压缩空气储能：24 年国家发改委第一批绿色低碳先进技术示范项目清单收录公司参与的中能建湖北应城 300MW 级压缩空气储能电站示范项目；2）海上平台用压缩机组：24 年公司完成了多台天然气压缩机组的设计制造，产品覆盖海油湿气预增压、湿气、干气等各类型离心压缩机，打破了国外在海洋平台离心压缩机组市场的垄断；3）拓展轴流压缩机在工艺气领域应用版图：公司为某丙烷脱氢装置配套的产品气压缩机组成功投运，各项指标优良。

海外业务稳步推进，取得多项里程碑式进展：24 年陕鼓动力实现海外业务收入10.6 亿元，同比+8.07%，毛利率28.18%，要高于国内业务的21.73%，海外业务稳步推进。此外公司24年取得海外多个里程碑式进展，24 年签订中国出口海外最大空分压缩机组项目，同时实现首套 9 万等级空分机组突破；签订海外 1216m? 高炉配套机组项目，是该区域市场最大的BPRT 机组；签订海外某钢厂 5358m?大型高炉配套轴流、TRT 机组，实现中国出口海外最大轴流压缩机组突破等。

分红率稳步提升，积极回馈股东，践行社会责任。2024 年分红率提升至74.5%（23 年是65.96%），年中+年末分红合计7.77 亿元，股息率5.43%。截至 2024 年 12 月 31 日，陕鼓动力自成立以来累计向全体股东分红高达 76.06 亿元，其中，陕鼓动力自 2010 年上市以来连续 15 年累计向全体股东分红 68.19 亿元，近五年平均股利支付率在全国 A 股上市公司中位列第 17 位。

盈利预测：维持“买入”评级。考虑国内宏观环境仍具备不确定性，我们对盈利预测进行调整，预计25-27 年归母净利润11.52、12.90、14.42 亿元（25-26 年前值：12.2、13.4 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、宏观经济波动风险、新业务开拓不及预期的风险