星帅尔(002860)：Q1业绩超预期 期待新业务成长

事件：公司公告一季度实现收入5.03 亿元，同比增长8.37%；实现归母净利润6429.95 万元，同比增长21.73%。

    点评：

公司经营状况稳健，净利率同比有所提升：25Q1 公司继续保持收入稳健增长，毛利率20.32%，同比略微下降0.15pct;25Q1 净利率12.98%，同比上升1.39pct，同比有所提升。

管理费用控制显著，可转债利息影响预计将减少：25Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率为0.66%、3.09%、2.69%、1.15%，同比分别-0.20、-2.99、+0.34、+0.99pct，管理费用控制效果显著；公司可转债4 月完成转股，我们预计后续可转债利息对财务费用影响将大幅减少。

浙特电机资源倾斜，新业务值得期待：在各项业务保持稳健经营的基础上，公司计划将工作重心向新能源、新赛道、新产品、新项目的研发方面倾斜，特别是加大对子公司浙特电机的技术、财力、人力等方面支持，推动新产品研发和市场拓展，重点研发高效永磁电机（扁线，高速）、伺服电机等，积极迎合市场需求，寻求合作伙伴，力争以多种方式开展合作。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年收入为22.4 亿、24.8 亿、27.4亿元，同比增长7.6%、11.0%、10.6%；归母净利润为2.36 亿、2.70亿、3.11 亿元，同比增长64.2%、14.4%、15.0%，对应25-27 年市盈率为18.2x、15.9x、13.9x。