海达尔(836699)：2025Q1稳增长延续发展势头 服务器等领域高景气利好滑轨国产替代

事件：1）发布2024 年年报&2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入4.17 亿元（yoy+44.09%）、归母净利润8,139.27 万元（yoy+107.34%）、扣非归母净利润7,506.99 万元（yoy+128.87%）；2025Q1 公司实现营业收入0.94 亿元（yoy+4.56%）、归母净利润1,922.20 万元（ yoy+19.58% ） 、扣非归母净利润1,850.83 万元（yoy+40.53%）。2）发布2024 年权益分派预案：拟每10 股派发现金红利6.5 元（含税），共预计派发现金红利2,965.64 万元。

家电以旧换新补贴政策刺激市场需求，服务器前景广阔推动公司滑轨业务增长。2024年公司持续向主营业务优势市场聚焦，家电滑轨与服务器滑轨的销售都实现了持续增长，滑轨业务实现营收4.08 亿元，同比增长47.29%，营收占比97.93%。家电领域：根据商务部信息，2024 年8 月加力实施家电以旧换新政策以来，各地多措并举扎实推进，截至2025 年4 月10 日消费者累计购买以旧换新家电产品达10035 万台。

2025 年，家电以旧换新政策突出“加力扩围、惠民升级”，将补贴家电种类从“8+N”类增至“12+N”类，在补贴范围和政策流程上进一步优化。国家推行的家电补贴政策对国内消费市场有明显的鼓励作用,对公司的销售也形成了一定的正向影响。服务器领域：根据Business Research Insights 的报告，2024 年全球服务器导轨套件市场规模为0.6 亿美元。预计到2032 年，市场规模将达到1.1 亿美元，在预测期内呈现出8.4%的复合年增长率。近年来，服务器等领域产业链配套国产化程度不断提升，为精密滑轨国产化发展、加速进口替代提供了机遇。公司服务器滑轨业务的主要客户包括新华三、超聚变、曙光、浪潮等国内主流服务器生产商，还收到了新客户的项目咨询。目前公司服务器滑轨产线产能相对充裕，可以满足未来增长需要，公司将加大关于服务器滑轨的销售与研发力度。在出口方面，公司在积极开拓现有市场，持续提高市场渗透率的同时，客户数量也有增加。2024 年公司外销营收达7,572.56万元，同比增长135.76%，营收占比18.16%。

119 项专利集群驱动产品创新升级，低碳认证践行ESG 责任担当。公司持续专注提升研发能力，始终保持稳定的研发投入，积极拓展产品的广度与深度，研发新产品、改良旧工艺，不仅拓宽了产品的应用市场，也为客户提供更多更有效的解决方案。

2024 年公司新获得11 项发明专利，国际有效PCT5 项，6 项实用新型专利；截至2024 年底，公司拥有有效专利119 项，其中国内发明专利48 项，实用新型专利61项，国际有效PCT10 项。根据公司公告，截至2025 年2 月，公司产品有九百多个品种，部分产线产能接近饱和，2025 年会对车间进行布局优化，购置设备，增加产能。公司将持续增加研发力度，优化产品结构，提升产品质量，为客户提供更多样的选择。公司高度重视环境保护，2024 年通过了IS014064 国际标准的温室气体排放核查，并取得相关认证证书。公司通过推广低碳生产、低碳办公、减少废弃物产生、提高能源利用效率等方式来降低对环境的影响。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.92/1.08/1.27 亿元，对应EPS 分别为2.01/2.37/2.78 元/股，当前股价对应的PE 分别为24.2/20.5/17.5　　倍。在立足家电滑轨市场的同时，公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，我们看好其服务器领域业务的进口替代机遇，维持“增持”评级。