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事件:公司年报及一季报,2024 年公司实现营业收入13.14 亿元,同比增长27.67%;归母净利润0.93 亿元,同比增长7.26%;2025Q1 公司营业收入6.19 亿元,同比增长317.43%;归母净利润0.69 亿元,同比上升990.26%;扣非归母净利润0.68 亿元,同比增长1067.48%,主要系公司一季度渔光互补项目交付,业绩表现符合预期。
传统主业稳健增长,同时积极出海拓展。2024 年公司低温烟气余热深度回收系统业务营收达4.3 亿元,同比+76.1%,毛利率29.38%,同比+1.7pct;干式除渣设备营收3.12 亿元,同比+6.5%,毛利率35.38%,同比+2.9pct;湿式除渣设备营收2.65 亿元,同比+38.7%,毛利率43.22%,同比+4.7pct。此外,公司积极拓展海外市场,其中2022 年公司与某韩国企业签订灰渣处理系统订单,合同金额1589.5 万美元,预计今年实现交付。
2024 年公司与印尼国家电力考察团达成战略合作共识,重点围绕火电环保设备及灵活性改造技术展开合作。
火改业务低于预期,未来有望加速放量。2024 年公司全负荷脱硝业务营收为1.80 亿元,同比+40.42%,毛利率26.58%,同比减少5.61 个pct,整体低于我们预期。2025 年4月11 日,发改委、能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025—2027 年)》,要求现役机组最小发电出力达到25%-40%额定负荷,纯凝工况下力争达到25%或更低,示范机组最小发电出力达到20%额定负荷以下。伴随上述政策落地,我们预计需求有望加速放量。
渔光互补项目交付,25Q1 业绩高增。截至 2024 年底,公司建设的胶州市李哥庄镇120MW 渔光互补项目已顺利完成并网发电。公司2025 年3 月发布公告,将该项目以股权转让的方式转让给新能星洲(胶州市)新能源有限公司,该项目最终确认总投资额5.47亿元,项目于3 月17 日完成交割,并对一季度业绩实现利润贡献。
投资分析意见:我们持续看好火电投资加速及灵活性改造逐步放量的主逻辑,考虑部分业务收入确认节奏,调整2025-26 年盈利预测为2.04/2.14 亿元(此前为2.01/2.45 亿元),新增2027 年盈利预测为2.27 亿元,对应PE 分别为16/16/15 倍,维持“买入”评级。
风险提示:火电新建装机规模不及预期、灵活性改造进度不及预期风险。猜你喜欢
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