大中矿业(001203)：加速推进锂矿项目投产 铁矿生产平稳

　　本报告导读：

    　　2024 年及2025 年1 季度，公司铁矿生产平稳，而2024 年铁精粉平均售价有所下降，公司营收、利润有所下降。公司加速推进锂矿投产，预期锂矿将逐步贡献利润。

    　　投资要点：

维持增持 评级。公司 2024 年实现营收38.43 亿元，同比小幅下降4.01%，实现归母净利润7.51 亿元，同比下降34.17%。2025 年1季度公司营收、归母净利润分别为9.25、2.25 亿元，同比分别上升0.52%、下降6.96%。考虑到铁矿石价格中枢的下降，下调公司2025-2026 年归母净利润预测为10.34/10.88 亿元（原11.84/13.17 亿元），新增2027 年归母净利润预测为13.24 亿元，对应EPS 分别为0.69/0.72/0.88 元。参考同类公司，给予公司2025 年15 倍PE 进行估值，下调公司目标价至10.35 元（原10.83 元），维持“增持”评级。

锂矿板块加速推进。2024 年公司加速推进湖南、四川锂矿项目的勘探进度，湖南锂矿项目取得自然资源部储量评审备案，鸡脚山首采区通天庙矿段查明矿石储量4.9 亿吨，平均品位0.268%，折算约324.43 万吨碳酸锂当量，跻身全国锂矿企业前列。四川加达锂矿完成首采区探矿工作，2025 年将重点推进探转采，并实现副产品原矿销售。公司锂矿项目资源量较大，我们预期建成后将逐步贡献利润。

铁矿生产平稳。2024 年公司铁精粉产量376.66 万吨，同比增长0.07%，铁矿业务生产平稳。24 年公司铁矿石销量285.71 万吨，同比下降20.86%，测算公司2024 年铁精粉平均售价为880 元/吨，同比下降13 元/吨，对应吨毛利为509 元/吨，同比下降18 元/吨，铁矿售价的下降对公司营收造成一定拖累。

铁矿资源量进一步上升。为尽快推进周油坊、重新集铁矿的扩产项目，公司在2024 年9 月完成了这两个矿的增储备案，周油坊、重新集铁矿的资源量分别增加了1.61、0.13 亿吨，新增资源将进一步延长矿山的服务年限或扩大铁矿的生产规模。

    　　风险提示：钢铁行业超预期限产；锂矿项目进展不及预期。