通用股份(601500)2024年年报及2025年一季报点评：海内外三基地产能有序推进 未来增长动能强劲

　　事件:

2025 年4 月30 日，通用股份发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入69.58 亿元，同比增长37.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3.74 亿元，同比增长72.81%；加权平均净资产收益率为6.53%，同比增加2.35 个百分点。销售毛利率16.38%，同比增加0.64 个百分点；销售净利率5.36%，同比增加1.09 个百分点。

其中，公司2024Q4 实现营收19.70 亿元，同比+42.26%，环比+2.62%；实现归母净利润-0.06 亿元，同比-110.35 % ， 环比-106.40% ； ROE 为-0.10%，同比减少1.15 个百分点，环比减少1.72 个百分点。销售毛利率15.65%，同比减少4.94 个百分点，环比增加0.60 个百分点；销售净利率-0.37%，同比减少4.54 个百分点，环比减少5.24 个百分点。

同日，公司发布2025 年一季报：公司2025Q1 实现营收21.22 亿元，同比+46.99%，环比+7.69%；实现归母净利润1.03 亿元，同比-32.81%，2024Q4 归母净利润为-0.06 亿元；ROE 为1.72%，同比减少1.03 个百分点，环比增加1.82 个百分点。销售毛利率13.53%，同比减少4.52 个百分点，环比减少2.12 个百分点；销售净利率4.87%，同比减少5.72个百分点，环比增加5.24 个百分点。

    　　投资要点:

    　　全球布局提速，2024 年公司归母净利润同比大增

2024 年，全球经济下行、地缘政治冲突延宕，海外通胀波动向上，贸易保护主义抬头，外部宏观环境依旧复杂严峻。轮胎行业面临原材料价格上涨，市场竞争激烈、海外反倾销等挑战。公司深化“5X战略计划”，持续践行全球化布局。2024 年，公司实现营业收入69.58亿元，同比增长37.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3.74亿元，同比增长72.81%。随着2024 年5 月22 日柬埔寨基地一期项目实现全面达产，公司成为国内率先实现“海外双基地”达产的轮胎企业。

期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.09%/3.30%/2.09%/0.79%，同比-0.93/-0.04/+0.66/-1.28pct。研发费用率增加主要是本期扩产研发投入增加所致。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额为5.14 亿元，同比-42.39%，主要是公司经营规模扩大、库存备货增加所致。

2024Q4，公司实现营收19.70 亿元，同比+5.85 亿元，环比+0.50亿元；毛利润3.08 亿元，同比+0.23 亿元，环比+0.19 亿元；归母净利润-0.06 亿元，同比-0.64 亿元，环比-0.99 亿元。

期间费用方面， 2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.70/0.61/0.84/-0.29 亿元，同比+0.21/+0.13/+0.59/-0.93 亿元，环比+0.63/-0.01/+0.60/-1.06 亿元。

    　　多个项目计划2025 年年内达产，未来增长动能强劲

2025Q1，公司实现营收21.22 亿元，同比+6.78 亿元，环比+1.51亿元；毛利润2.87 亿元，同比+0.26 亿元，环比-0.21 亿元；归母净利润1.03 亿元，同比-0.50 亿元，环比+1.09 亿元。期间费用方面，2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.38/0.60/0.30/0.41 亿元，同比+0.05/-0.02/+0.17/+0.43 亿元，环比-0.32/-0.01/-0.53/+0.70亿元。

公司泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR技改项目于2024 年内投产并力争在2025 年实现全面达产，随着新项目的持续落地，不断提升公司国际化竞争力。公司制定了“5X 战略计划”，紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10 年内实现国内外5 大生产基地、5 大研发中心、500 家战略渠道商、5000 家核心门店及5000 万条以上的产能规模，看好公司长期成长性。

    　　盈利预测和投资评级

考虑到美国关税政策变化，我们适度调整公司业绩预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为91.02、106.94、117.55 元，归母净利润分别为5.59、7.06、8.34 亿元，对应PE 分别12.9、10.2、8.7倍，公司依托中、泰、柬三基地优势，加速全球营销网络布局，看好公司成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、新项目进度不及预期。