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核心观点:
24 年收入同比+3.9%,整体经营稳健。公司发布财报,24 年实现营收70.35 亿元/同比+3.9%,归母净利润0.4 亿元/同比+65.3%。分业务收入来看,乘用车42.2 亿元/同比+13.0%,收入增速跑赢国内汽车批发销量增速约8.5pct(根据中汽协,24 年汽车批发销量同比+4.5%);摩托车21.4 亿元/同比+5.3%,收入增速跑赢中国摩托车销量增速约2.5pct(根据中国摩托车商会数据统计,2024 年摩托车行业销量达1992.3 万辆/同比增长2.8%);内燃机及配件4.3 亿元/同比+7.0%。
加大研发投入,积极转型。根据年报,公司24 年实现毛利率9.0%/同比+3.0pct,实现归母净利率0.6%/同比+0.2pct。分业务毛利率来看,乘用车及配件4.4%/同比+6.7pct,摩托车整车及配件12.1%,同比-0.6pct;内燃机及配件21.0%/同比+2.0pct。公司期间费用率为15.7%,同比+0.9pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.8%/4.1%/5.8%/1.1%,同比分别-0.8/-1.5/+2.6/+0.6pct,公司逐步加大研发投入,积极转型。
战略定位AI+车,终端+科技双轮驱动。公司从尹明善时代的摩托车,到吉利时代的智能换电汽车,再到印奇时代的AI+车三次战略定位转型发展历程。展望新的转型阶段,公司在汽车&摩托等终端业务,依托拓宽产品矩阵,国内外联动稳步发展;在科技业务,致力于打造智能汽车解决方案开放平台,并拓展至robotaxi 领域。
盈利预测与投资建议:公司战略定位AI+车,加速转型,致力于打造智能汽车解决方案开放平台,并拓展至robotaxi 领域。预计公司25-27年收入为82.5/99.1/123.8 亿元,参考可比估值及历史估值,给予25 年6XPS,对应合理价值为10.94 元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济低预期;智能化渗透率低预期;技术迭代低预期。猜你喜欢
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