澜起科技(688008)：DDR5渗透率提升叠加运力芯片高增 一季度业绩超预期

事件描述

2024 年4 月23 日，澜起科技公告《2025 年第一季度报告》。2025Q1，公司实现收入12.22亿元、同比+65.78%、环比+14.43%，实现归母净利润5.25 亿元、同比+135.14%、环比+21.13%。

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一季报业绩超预期。2025Q1，公司实现收入12.22 亿元、同比+65.78%、环比+14.43%，综合毛利率为60.45%、同比+2.76pct、环比+2.29pct，实现归母净利润5.25 亿元、同比+135.14%、环比+21.13%；公司一季报业绩超预期。分产品而言，互连类芯片实现收入11.39 亿元、同比+63.92%、环比+17.19%，津逮服务器平台产品线销售收入为0.80 亿元、同比+107.38%；就互连类产品线而言，内存接口及配套芯片受益于AI 产业趋势，行业需求旺盛，DDR5 渗透率持续提升，公司DDR5 内存接口及配套芯片出货量显著增长，且第二、三子代RCD 出货量占比持续提升，实现收入的大幅增长；高性能运力芯片（PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD）合计实现营收1.35 亿元、同比+155%；互连类产品线作为公司核心的利润来源，受益于DDR5 内存接口芯片及高性能运力芯片销售占比的增长，毛利率同环比持续提升，2025Q1 互连类产品线毛利率为64.50%、同比+3.57pct、环比+1.08pct。

持续强化研发，多产品线布局打造核心竞争力。澜起科技围绕公司重点部署领域持续展开产品的研发与迭代，报告期内公司运力芯片取得积极进展：CXL MXC 芯片通过CXL2.0合规性测试，为CXL2.0 首批合格供应商，公司正进行CXL 3.x MXC 的研发工作，作为全球首发的MXC 芯片供应商，公司正积极推动CXL 技术的产业化落地；PCIe 6x/CXL3.x Retimer 芯片成功送样，该芯片采用澜起科技自主研发的PAM4 Serdes IP、传输速率为64GT/s，可用于通用AI 服务器、有源线缆（AEC）和存储系统等场景，并进行PCIeRetimer7.0 的研发、支持速率将达128GT/s；第二子代MRCD/MDB 套片成功送样，支持传输速率达12800MT/s、较前一子代提升45%，作为MDB 芯片国际标准的牵头制定者，澜起科技将继续引领相关技术的创新以实现数据中心对更大容量和更高带宽内存的需求。

公司中长期业绩有望持续释放。展望二季度，受益于AI 产业趋势对内存接口芯片及高性能运力芯片需求的推动，截至2025 年4 月22 日，公司预计第二季度交付的互连类芯片在手订单合计已超12.90 亿元，并仍在陆续收到客户新订单；2025 年全年预计DDR5 内存接口芯片需求和渗透率仍将有较大幅度提升，高新能运力芯片需求呈现良好成长态势。

中长期，我们认为，澜起科技作为国际领先的数据处理及互连芯片公司，产品力构筑公司核心竞争力，确定性成长可期。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为24.70、31.76、38.90 亿元，对应EPS 分别为2.16、2.77、3.40 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产品研发不及预期风险；