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振德医疗(603301):2024年归母净利润增长94% 常规业务增长良好

admin 2025-05-19 01:10:33 精选研报 141 ℃

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2024 年利润端增速亮眼。2024 年公司实现营收42.64 亿元(+3.32%),归母净利润3.85 亿元(+94.14%),扣非归母净利润3.16 亿元(+66.89%),其中24Q4 单季营收11.38 亿元(+24.04%),归母净利润0.78 亿元(+176.10%),扣非归母净利润0.91 亿元(+197.25%),2024 年营收端小幅增长,利润端增速较快,主要系2023 年防疫物资减值致基数低及2024 年资产处置收益影响。2025 年一季度营收9.92 亿元(+2.87%),归母净利润0.51 亿元(-30.19%),扣非归母净利润0.48 亿元(-36.34%),利润端有所承压,主要系受汇兑损失以及海外工厂产能爬坡的费用投入影响较大。

常规业务增长良好,海外、国内院线、零售线业务均实现正增长。剔除隔离防护用品后,2024 年公司常规业务收入41.04 亿元,同比增长15.8%。

分业务线看,海外常规业务收入24.75 亿元(+14.64%),国内市场医院线常规业务收入10.61 亿元(+21.69%),国内零售线常规业务收入4.88 亿元(+9.77%),各终端常规业务均实现正增长,国内院线和海外业务增长显著。

剔除隔离防护用品后核心业务毛利率提升,费用率下降。2024 年公司毛利率34.02%(-0.69pp),毛利率下滑主要系毛利率较高的隔离防护物资收入规模减少,剔除隔离防护用品收入后主营业务毛利率33.87%,同比增长0.96pp; 销售费用率8.64%( -0.59pp) , 管理费用率12.23%( -0.20pp) , 研发费用率3.18%( -0.19pp) , 财务费用率-0.41%(+0.09pp),四费率23.64%(-0.89pp),费用率有所下降。

投资建议:考虑国内行业整顿对新产品进院、海外产能爬坡的影响,下调2025、2026 年盈利预测,新增2027 年盈利预测,预计2025-2027 年营收47.7/53.3/59.2 亿元(原2025、2026 年为51.8/60.7 亿元),同比增速12%/12%/11%,归母净利润3.9/5.0/5.7 亿元(原2025、2026 年为5.1/6.4 亿元),同比增速1%/27%/15%,当前股价对应PE=13/10/9x,维持“优于大市”评级。

风险提示:收购标的整合不及预期;原材料涨价风险;汇率波动风险。