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事件描述
2025 年一季度,公司实现营业收入17.65 亿元,同比下降4.34%;实现归母净利润1.43 亿元,同比增长18.37%;实现扣非归母净利润1.09 亿元,同比增长12.03%。
事件评论
门店方面,中高端占比提升,门店进一步标准化。2025 年一季度公司新开店300 家,同比增长46.3%,分等级看,中高端酒店占比继续提升,其中经济型酒店新开店102 家,中高端酒店新开店90 家,轻管理酒店新开108 家,一季度末公司中高端酒店占比达29%;分模式看,公司特许加盟模式新开店297 家,占据绝对主导,一季度末公司特许加盟方式运营的门店比例提升至91.6%;从标准化方面看,一季度标准管理酒店新开店192 家,同比增长88.2%,占全部新开店比例64%,同比增长14.2pct。整体看,截至一季度末,公司酒店数量达7084 家,已签约未开业和正在签约店为1724 家,储备门店数量充足。
经营方面,商务出行渐进复苏下,酒店经营指标有所承压。2025 年一季度,公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为141 元,同比下降4.6%,拆分看,ADR 为228 元,同比下降2.0%,OCC 为61.7%,同比下降1.7 pct;18 个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店RevPAR 141 元,同比下降8.7%,拆分看,平均房价226 元,同比下降4.5%,出租率 62.3%,同比下降2.9pct。分等级看,一季度公司经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别同比-4.1%/-6.9%/-3.2%,拆分看量价均有承压,中高端酒店下滑幅度更深,主要系ADR 表现不佳,拖累整体经营表现。
盈利能力方面,费用率管控显成效,带动净利率提升。2025 年第一季度,公司毛利率同比下降1.23pct 至35.36%,但公司提质增效,期间费用率同比下降1.81pct 至25.76%,具体看, 公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为7.86%/12.95%/4.18%/0.78%,同比分别-0.36/-0.4/-1.05/+0.01pct,另外,由于公司在一季度处置长期股权投资确认的投资收益1500 万元,同时投资收益大幅提升,公司净利率同比提升1.82pct 至9.07%。
投资建议与盈利预测:展望未来,随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升,酒店行业有望迎来稳健增长。短期看,公司2025 年计划新开1500 家酒店,提速开店节奏,持续打造酒店产品力。长期看,公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间,高存量储备店为新店开拓打下坚实基础,如家 NEO 等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象。预计 2025-2027 年归母净利润分别为9.48、10.84、11.95 亿元,对应PE为17、15、13 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、经济回升缓慢,需求增长不及预期;
2、供给侧新店开业增多,行业竞争加剧风险;3、新品牌培育及开店不及预期风险。猜你喜欢
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