光峰科技(688007)：公司加速落地战略转型 车载业务持续突破

主营业务盈利稳健，参股公司业绩亏损及律师费用拖累业绩。光峰科技2024 年实现营收24.19 亿元，同比增长9%；实现归母净利润0.28 亿元，同比下降73%；实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比下降23%。其中，Q4 单季度实现营收6.99 亿元，同比增长24%；实现归母净利润-0.15 亿元；实现扣非归母净利润-0.07 亿元。24 年若剔除GDC 相关影响后，公司实际归母净利润约为1.15 亿元，扣非归母约为0.65 亿元。25Q1 公司实现营收4.61 亿元，同比增长4%；实现归母净利润-0.21 亿元；实现扣非归母净利润-0.24 亿元，主要受部分海外影院光源订单推迟发货，以及毛利率较低的车载光学业务占比有所提升所致。公司24 年业绩基本符合市场预期，25Q1 略低于预期市场预期。

深化车载业务布局，专显技术持续突破。分业务看，车载光学业务24 年实现营收6.38 亿元，25H1 营收7878 万元，同比+64%。2025 年以来，公司已获得国内外知名车企下发的3 个高质量定点，并持续获得问界M8、M9 车载投影巨幕系统订单。2025 年4 月，公司在上海车展发布“灵境”智能车载光学系统，实现全车投影自由与AI 语音控制的智能交互，打造“全车投影画面随心变”的车载光学新形态。同时，公司与全球汽车照明系统及软件领导者法雷奥宣布达成战略合作，共同推出集成光峰科技ALL-in-ONE 全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案。基本盘业务方面，24 年公司影院业务实现营收近5.7 亿元，持续为公司贡献稳定现金流。公司积极推广ALPD 激光光源放映解决方案及VLED LEDCinema 放映解决方案，满足影院客户多样化、差异化经营需求。专业显示业务走向全球，公司产品亮相大阪世博会，成功应用于中国馆、柬埔寨馆和加蓬馆3 大国家馆。公司在专业显示领域取得“投影+AI”的重大技术性突破，24 年实现营收3.92 亿元，其中海外市场实现营收近1.4 亿元，同比+60.47%。C 端业务方面，公司主动调整经营策略并加快清理C 端库存，峰米科技2024 年亏损1.11 亿元，亏损同比缩窄0.77 亿元，实现大幅减亏，收入下降的部分由车载业务完全弥补。

25Q1 期间费用改善，研发保持高投入。25Q1 公司实现毛利率25.21%，同比下降7.23个pcts，主要系产品结构变化所致。期间费用方面，研发费用率13.66%，维持较高水平，公司保持上游核心器件及前沿领域的研发投入，2025 年公司发布体积仅为0.8cc 的超小型全彩AR 光机方案。销售/管理费用率分别为8.37%、7.78%，同比-1.53、-1.04 个pcts，公司减少市场推广费用投入，优化费用投放方向，经营效率得到显著提升。

2024 年以来推出四期回购方案，彰显公司信心。2024 年以来，公司已累计实施4 期股份回购，累计规模达到1.39 亿元，彰显公司对经营情况和未来发展前景的坚定信心，以及对公司价值的高度认可。

维持“增持”投资评级。公司影院和专显业务经营稳健，利润和现金流健康。2024 年进入车载业务收入贡献期，随着生产交付的逐步成熟，公司车载业务交付上将迎来利润的贡献。公司今年将会继续拓展新定点，同时打造车载供应链智能制造能力，会有一定的费用投入，我们小幅下调公司2025-2026 年盈利预测，预计可实现归母净利润1.99、2.59 亿元（前值为2.18、2.83 亿元），新增2027 年盈利预测为2.84 亿元，同比分别+613%、+30%、+10%，对应当前市盈率分别为34、26、24 倍。2024 年受参股公司业绩亏损及律师费用影响一次性拖累业绩，公司主营业务盈利能力依然稳健，同时车载业务快速放量，维持“增持”投资评级。