天娱数科(002354)：三大业务平台持续发力 业绩有望迎来拐点

投资要点:

    2024 年亏损同比大幅收窄，2025Q1 收入同比大幅增长。

（1）2024 年营收15.79 亿元（YOY-10.38%），归母净利润-1.18 亿元（2023 年为-10.87 亿元），扣非归母净利润-1.95 亿元（2023 年为-10.14 亿元），亏损主要系对部分经营业绩下滑的参股公司和子公司计提了资产减值准备。2024 年毛利率22.91%（同比+0.87pct）；净利率-6.96% （ 同比+53.76pct ） ； 期间费用率21.57% （ 同比+0.34pct）。

（2）2025Q1 营收4.85 亿元（YOY+31.15%），归母净利润524.17 万元（YOY-60.61%），扣非归母净利润550.04 万元（YOY-62.50%）。

2025Q1 毛利率18.14%（同比-11.08pct）；净利率0.97%（同比-4.38pct）；期间费用率15.88%（同比-4.95pct）。

（3）分业务看，2024 年数据流量业务收入15.37 亿元（YOY-8.14%），毛利率21.67%（同比+2.12pct）；数字竞技平台收入2650.85 万元（YOY-0.32%），毛利率81.00%（同比-4.92pct）。

    三大业务平台持续发力，AI 深度赋能各项业务。

（1）AI 营销SaaS 平台：以自研智慧广告大模型为基座，以AIGC 广告素材生成降本、以广告智能投放提质、以AI 直播电商运营扩量。2024年AI 营销SaaS 平台累计生产脚本素材超3.05 万条，其中AI 生成有效脚本占比22.07%；平台生产的短视频200.4 万支，由AI 生成视频占比9.4%；平台新增注册用户351 万人，累计注册用户802万人，服务企业客户5073 家。

（2）移动应用分发PaaS 平台：截至2024 年底，PaaS 平台总注册用户总数达3.36 亿，服务移动应用数量超7600 个，覆盖了社交、电商、游戏等众多领域。

（3）空间智能MaaS 平台：着力推进具身智能通用平台Behavision 的建设，打造通用的大脑+小脑开发平台，打造软硬一体、基垂融合的智能体新样板，为空间计算、具身智能、人形机器人等多场景应用提供通用智能化解决方案。目前公司3D 数据平台拥有超120 万条3D 数据、50 万条多模态数据，其中包含10 万机器人任务训练数据。

盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027 年公司营业收入为18.94/21.96/24.15 亿元，归母净利润为0.45/0.52/0.62 亿元，对应 PS 为6.17/5.33/4.84X。公司AI 驱动三大业务平台实现突破，2024年业绩亏损大幅收缩，长期业绩有望迎来拐点。基于此，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、政策、人才流失、参股公司亏损与减值风险、AI 技术发展不及预期、舆情风险、业绩增长不及预期等风险。