奥特维(688516)：受光伏周期影响业绩承压 产品及海外布局稳步推进

事件概况

    奥特维于2025 年4 月21 日发布2024 年年报及2025 年一季报：

2024 年，公司实现营业收入为91.98 亿元，同比上升45.94%；归母净利润为12.73 亿元，同比上升1.36%；毛利率为32.90%，同比下降3.65pct；归母净利率为14.45%，同比减少5.46pct。

2024 年第四季度公司实现营业收入22.76 亿元，同比上升10.34%；归母净利润为1.07 亿元，同比下降73.48%；毛利率为32.15%，同比下降4.05pct；净利率为3.81%，同比下降15.49pct。

2025 年第一季度公司实现营业收入15.34 亿元，同比下降21.90%；归母净利润为1.41 亿元，同比下降57.56%；毛利率为26.97%，同比下降7.55pct；净利率为8.96%，同比下降9.35pct。

    受光伏周期影响，订单及毛利率承压

光伏竞争和产品结构影响毛利率，减值损失增长影响净利率。分产品来看，2024 年度，公司光伏设备产品销售收入77.70 亿元，同比增长44.86%，毛利率32.19%，同比下降4.30pct。锂电设备产品销售收入4.60亿元，同比增长32.53%，毛利率29.68%，同比下降2.98pct；半导体设备产品销售收入0.46 亿元，同比增长120.60%，毛利率27.80%，同比下降5.66pct;改造及其他收入9.05 亿元，同比增长60.00%，毛利率39.84%，同比上升0.45pct。受光伏行业周期波动影响，以及半导体行业需求复苏影响，营业收入同比有较大幅度增加。毛利率下降主要受光伏行业周期波动和竞争影响，以及产品结构发生变动，较低毛利率产品收入占比提升的影响。受业务规模扩大及光伏周期波动影响，公司2024 年信用减值损失2.03 亿元，资产减值损失4.19 亿元，分别占当期营收2.21%/4.56%。

光伏订单承压，锂电、半导体增长。2024 年度，公司签署销售订单101.49 亿元，同比下降22.49%；截至2024 年12 月31 日，公司在手订单118.31 亿元，同比下降10.40%。公司2024 年新签订单总额有所下降，主要是光伏行业的订单下滑所致，储能/锂电设备在2023 年基础上，保持了小幅增长；半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机、半导体AOI 检测设备取得批量订单，半导体设备订单突破1 亿元，实现了半导体设备的高速增长。截至2025 年3 月31 日，公司在手订单112.71 亿元，同比下降21.46%。

    产品力持续增强，海外布局从订单走向生产

公司快速迭代现有产品，前瞻布局新产品，不断强化产品矩阵及产品竞争力。2024 年，公司投入研发费用4.30 亿元，同比增长31.49%。现有产品方面，公司对串焊机、低氧单晶炉等产品不断优化产品结构、提升精度水平以及提高产出良率。新品方面公司在多行业领域前瞻布局：

2024 年公司光伏方面研发成功包括BC 电池印胶设备、超高速0BB 串焊设备、全自动组件钝化设备等适应N 型电池技术的新设备，获多家龙头 企业订单；锂电/储能方面，首台叠片机于客户端成功通过验收；半导体方面，公司升级后的AOI 量测设备不仅适用封测环节，亦适用于光通讯模块检测。

海外布局从订单走向生产。2024 年公司产品已销往全球40 多个国家和地区，为全球超过600 个生产基地提供了优质产品和服务，2024 年海外订单占比超过30%。2024 年，公司马来西亚公司正式设立，将于2025年正式投产，马来西亚将成为公司第一个海外生产基地。

    投资建议

考虑下游景气度及验收节奏，我们对盈利预测进行调整，2025-2027年营业收入分别为79.49/64.23/62.31 亿元（ 2025-2026 年调整前为119.42/134.70 亿元），归母净利润分别为9.85/8.79/9.23 亿元（2025-2026 年调整前为22.20/25.64 亿元），以当前总股本3.15 亿股计算的摊薄EPS 为3.12/2.79/2.93 元。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为11/12/12 倍，考虑公司的产品竞争力不断提升，光伏领域韧性展现，半导体、锂电等领域不断拓展，维持“买入”评级。

    风险提示

1）主要客户发生不利变动，合同执行进度未达预期，存货跌价、验收周期拉长及应收账款回收的风险；2）产品毛利率波动风险；3）研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险，核心人员流失以及技术失密的风险；4）下游需求下滑，特别是光伏行业出清进度低于预期，公司的设备需求将出现下滑的风险；5）国际贸易政策、关税、国际通胀水平等国际政治经济环境变化带来的风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。