南网科技(688248)：技术服务和智能设备双驱动 全面受益新型电力系统建设

　　各条线稳健发展，储能确收节奏影响短期业绩

公司是南方电网所属三级科技型子企业，拥有技术服务和智能设备两大业务体系，其中，技术服务包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务2 个类别；智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机3 个类别。

2025H1，公司实现营收14.05 亿元，同比下降9.66%，归母净利润1.75 亿元，同比下降5.38%。分业务看：1）储能系统技术服务收入3.29 亿元，同比下降42.88%，主要由于受履约周期影响，上半年确收项目较少；毛利率8.73%，同比降低4.80pct，主要由于个别大型项目毛利偏低。2）试验检测及调试服务收入4.50 亿元，同比增长24.00%；毛利率45.72%，同比持平（其中电源侧收入3.13 亿元，同比增长24.53%；电网侧收入1.37 亿元，同比增长22.82%）。3）智能配用电设备收入3.02 亿元，同比下降14.87%，主要由于受电网计量项目建设周期影响，智能计量资产管理设备、基于InOS 的配用电智能设备收入同比下降； 毛利率37.95% ， 同比提高2.47pct，主要由于毛利率较高的终端核心板营收占比增加。

4）智能监测设备收入1.56 亿元，同比增长92.18%，主要由于线路运行环境监测及故障定位装置、电力智能安全与应急装备等业务收入增长；毛利率36.05%，同比提高4.81pct，主要由于原材料及零部件采购成本降低，且定制化产品及服务销售占比提升。5）机器人及无人机收入1.02 亿元，同比持平；毛利率28.30%，同比提高1.64pct，主要由于轻量化机器人规模化供货后毛利提升且营收占比提高。

国内大储能长期发展向好，公司有望受益

今年1 月，发改委与能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（136 号文），取消新能源项目强制配储。下半年以来，各省配套政策陆续出台，在现货交易、容量电价等方面为储能项目盈利提供支持，推动大储盈利模式逐步完善。目前，储能项目的需求驱动因素正逐渐由以往的政策强制配储向经济性为主导转变，业主的装机积极性提升，大储招采表现好于预期。作为国内领先的优质储能集成商，公司有望长期深度受益。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为38.05、48.19、60.11 亿元，EPS 分别为0.84、1.09、1.33 元，当前股价对应PE 分别为71.9、55.3、45.4 倍，公司全面受益于新型电力系统建设高景气，看好其长期发展空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。