金域医学(603882)：业绩短期承压 数智化转型加速

事件：近日，公司发布2024 年年度报告：2024 年实现营业收入71.90亿元，同比下降15.81%，我们认为系DRG 落地和行业整顿的影响；归母净利润-3.81 亿元，同比下降159.26%；扣非归母净利润-2.38 亿元，同比下降165.28%，主要系规模效益减弱叠加资产处置、信用减值的影响。其中，2024 年第四季度营业收入15.71 亿元，同比下降29.57%；归母净利润-4.75 亿元，同比下降805.23%；扣非归母净利润-3.16 亿元，同比下降1536.44%。

同日，公司发布2025 年第一季度报告：2025 年一季度实现营业收入14.67 亿元，同比下降20.35%；归母净利润-0.28 亿元，同比下降49.09%；扣非归母净利润-0.39 亿元，同比下降32.11%。

    　　全面提质增效，持续强化医检业务成本优势

公司紧抓提质增效工作，通过全流程精益化管控与AIoT（智能物联网）技术深度融合，进一步构建成本优势，实验室人效同比提升了21%。

优化整合物流线路，物流费用同比下降7.29%。集成供应链管理，实现生产成本的有效节约和控制，试剂成本同比下降15.54%。持续推进重点数智化场景落地，启用宫颈癌智慧筛查工作站、全自动TCT 液基细胞检测工作站和全自动HPV 核酸检测工作站，人均效率提升4 倍；推广多家子公司落地应用tNGS 前处理工作站，节省了近百万人力成本；行业首创的高柔性流式细胞前处理工作站投产，单台可节约4 名操作人员；细胞遗传学科干实验调度平台的建设与推广，实现了外周血染色体样本线上调度、远程诊断，节约诊断成本50%。

持续布局“医检4.0”，具备行业领先的数智化转型优势公司持续开展以“医检4.0”为愿景的数智化转型工作，全面布局大数据与人工智能领域。（1）在数据基础建设方面，公司建设具有行业特色的数据中台，对超过23PB 的医学大数据进行标准化统一管理，且数据规模每年以1PB 的速度持续增长。（2）在核心技术研发方面，公司基于30年积累的超过130 万条医检专业知识，训练医检行业大模型及其智能体应用“小域医”，依托总注册用户数超过57 万的服务平台KMC 提供服务，真正将公司积累的知识与大数据转化为用户可感知的服务价值。（3）在生态解决方案方面，公司专注于“数据要素×医疗健康”场景的深入挖掘和应用，在现有数据产品上架和数据交易工作的基础上，联合广东省数据要素产业协会、广州数据交易所等生态伙伴，共同推动安全、高效、有序的可信数据空间建设，并入驻广州城市可信数据空间，进一步促进数据资源的充分利用和价值创造。

    　　毛利率同比下降，费用率小幅上升

2024 年，公司的综合毛利率同比下降3.33pct 至33.15%，我们认为主要系规模效益减弱叠加终端降价的影响。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.94%、8.32%、5.57%、-0.04%，同比变动　　幅度分别为+1.05pct、-0.05pct、+0.10pct、-0.03pct。综合影响下，公司整体净利率同比下降13.23pct 至-5.77%。

2024 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为25.96%、16.09%、7.31%、6.25%、-0.11%、-31.74%，分别变动-7.79pct、+3.65pct、-1.61pct、+1.69pct、-0.11pct、-34.89pct。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为71.91 亿/77.51 亿/86.01 亿元，同比增速分别为0%/8%/11%；归母净利润分别为3.02 亿/5.74 亿/8.07 亿元；分别增长179%/90%/41%；EPS 分别为0.65/1.24/1.74，按照2025 年5 月7 日收盘价对应2025 年47 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求下降的风险，产品降价的风险，应收账款收回不及预期的风险。