三孚新科(688359)公司事件点评报告：一季度扭亏为盈 加速复合集流体布局

事件

    　　三孚新科发布公告：2025Q1 实现收入1.25 亿元，同比-33%，实现归母净利润0.05 亿元，同比-65%。

    　　投资要点

    　　 2024 年新能源业务放量，收入端表现亮眼

公司2024 年收入6.21 亿元/yoy+25%，实现归母净利润-0.13亿元，考虑到2024 年公司管理费用计提股份支付费用0.35亿元，剔除该影响实际为盈利。分业务看，印刷电路板领域实现收入3.11 亿元，同比增长18%，毛利率39.45%，新能源业务实现收入1.37 亿元，同比增长60%，毛利率32.51%。

整体来看，公司新能源业务持续放量，PCB 领域受益于公司不断开拓业务，AI 等应用场景需求提升，拉动公司收入端增长。

    　　 持续强化电子化学品竞争力，未来可期

2024 年公司主营业务收入中电子化学品收入为3.2 亿元，同比增长超过 30%。目前，公司服务下游 PCB 客户的脉冲镀铜生产线已突破160 条，水平沉铜生产线达 59 条，化学镍金生产线 16 条，通过上述制程生产的 PCB 产品主要应用于AI 服务器、3C 电子、智能汽车电子等高端领域。公司在脉冲电镀工艺技术上取得重大突破，在AI 服务器PCB 领域实现规模化应用；被动元件电镀技术性能已达到国际一线品牌水平，国产替代进程不断加速；同时，公司水平沉铜、脉冲镀铜等工艺在 HDI 板、高多层板等高阶 PCB 制造领域打破国外技术垄断，市场竞争力持续提升。

2025Q1 扭亏为盈，加速布局复合集流体

2025Q1 公司实现收入1.25 亿元，实现归母净利润0.05 亿元，扭亏为盈。公司2024 年新能源成为重要增长点，公司作为产业链中的核心设备和材料的供应商，与下游客户陆续达成战略合作或签署订单，公司一步式全湿法复合铜箔电镀设备已经具备产业化条件并已实现销售，“一步法设备”、“两步法水电镀设备”等保持稳定出货。

    　　 盈利预测

预测公司2025-2027 年归母净利润分别为0.36、0.56、0.74亿元，基于公司积极布局第二增长曲线，主业竞争力强化，给予“买入”评级。

    　　 风险提示

需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期；复合集流体发展不及预期。