诺力股份(603611)：业绩稳健增长 锂电大车、国际化战略持续推进

　　事件：1）公司发布2024 年年报，全年实现收入69.79 亿元，同比增长0.23%，实现归母净利润4.62 亿元，同比增长0.91%。

2）公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现收入16.34 亿元，同比下降6.69%，实现归母净利润1.23 亿元，同比增长6.30%。

2024 年国内市场有所下滑，海外市场继续发力。2024 年公司国内实现收入26.28 亿元，同比下滑3.77%；海外实现收入43.11 亿元，同比增长2.98%，海外市场收入占总收入比例达61.79%（较上年提升1.66pct）。公司持续拓展海外市场，体现在：1）积极实施大车战略，培育新的增长点；2）拓展东南亚等新的市场区域；3）构建新渠道，增加代理商数量，完善销售体系；4）加大产品结构的升级换代，推出符合市场需求且有特色的新产品。

叉车业务稳步推进大车战略，智慧物流板块管理能效提升。2024 年公司仓储物流车辆实现收入37.15 亿元，同比增长4.77%；智慧物流集成系统实现收入32.25 亿元，同比下降4.38%。2024 年公司大车订单稳中有增、大车销量继续保持增幅，同时公司不断加强新产品研发，围绕大车战略、产品结构优化、产品智能化和核心零部件方向进行深入研发，2024 年大车产品体系逐步完善。智慧物流方面，通过团队优化，人才引进，管理优化及协同，实现了对海内外子公司的战略梳理和发展定位，公司智慧物流集成业务的工程实施能力得到了大幅的提升，随着管理的改善和提升，系统集成的能效得到了持续的提升。

2025Q1 净利率提升明显，汇率波动影响财务费用率。2024 年公司销售毛利率、净利率分别为22.81%、6.66%，同比分别+0.59pct、+0.04pct。2025Q1毛利率、净利率分别为21.32%、7.37%，同比分别-0.26pct、+0.89pct。

2024 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别-0.46pct、+0.61pct、-0.34pct、-0.17%。2025Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别-0.39pct、+0.3pct、-0.03pct、-4.59pct，财务费用率变动较大主要受汇率影响。

盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为74.02亿元、80.38 亿元和89.28 亿元，归母净利润分别为5.42 亿元、6.24 亿元和7.35 亿元，6 个月目标价25.24 元，对应2025 年12 倍PE，给予“买入”评级。