新五丰(600975)：2025Q1净利同比扭亏 资产负债率进一步下降

　　事件

    　　公司披露2025 年一季度报告，第一季度实现营收18.63 亿元，同比增长30.32%；归属于上市公司股东的净利润为0.20 亿元。

    　　2025Q1 业绩同比扭亏，养殖成本有所改善

2025Q1 公司业绩同比扭亏，生猪出栏量快速扩张。2025Q1 公司生猪销售量125.89万头,同比增长43.32%。受益于猪价同比上涨，2025Q1 公司销售毛利率8.64%，同比增加17.24pct；销售净利率1.45%，同比增加19.58pct。公司母猪产能充裕，养殖成本具备改善空间。截止2024 年年末，公司能繁母猪存栏25.32 万头，同比增长20.63%。截止2025 年1 月，公司母猪场满产率较2024 年年初提升了10%以上。2024 年公司通过限价和对比实验等方式，药品疫苗成本下降幅度达40%。

    　　财务结构不断优化，全产业链发展良好

公司资金储备相对充裕，抗风险能力显著增强。截至2025Q1，公司货币资金13.34亿元，较上年年末增加1.64 亿元。作为国有控股上市公司，公司获得多家银行的信用授信支持，资金成本相对较低，截至2025Q1 公司资产负债率达73.53%，较上年末继续下降0.47pcts。公司饲料自给能力显著增强，屠宰产量有序提升。截至2024 年末，公司已完成205 万头生猪屠宰年产能布局，2024 年全年饲料生产量89.12 万吨，同比增长45.22%，其中供自有猪场饲料87.81 万吨。

    　　投资建议

考虑到2025 年猪价或低于2024 年全年，猪价周期性波动较大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为86.52/97.87/108.04 亿元， 同比分别为+22.82%/+13.11%/+10.40%；归母净利润分别为0.37/0.55/0.71 亿元，同比分别为-6.28%/+48.86%/+29.55%；EPS 分别为0.03/0.04/0.06 元。2025 年Q1 公司生猪出栏保持高增速，建议持续关注。

    　　风险提示：发生疫病的风险，公司出栏不及预期，生猪价格不达预期。