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事项:
2024 年公司实现营业收入1891.64 亿,同比-7.26%,归母净利321.85 亿,同比+10.91%;其中24Q4 营业收入424.41 亿,同比-13.35%,归母净利102.24亿,同比+14.55%。2025Q1 公司实现营业收入415.1 亿,同比+14.1%;归母净利润59.0 亿,同比+26.3%;扣非归母净利润57.2 亿,同比+26.3%。
评论:
2024 年外销表现亮眼,25Q1 收入增长超预期。2024 年收入分区域来看,内销1415.13 亿,同比-5.45%。外销282.03 亿,同比+13.25%,海外市场增长亮眼,自主品牌占比近70%,巴西区域销量同比增加75%,东欧地区格力专卖店数量突破200 家,中标印尼青山工业园区、伊拉克最大商场综合体、希腊法拉利博物馆办公大楼等多个标志性工程项目。25Q1 公司营收同比增长14.1%、超出市场预期,预计一方面系以旧换新政策尤其空调品类拉动增长,另一方面预计系海外市场延续亮眼表现。
25Q1 净利率显著提升,经营质量大幅改善。公司25Q1 实现归母净利润59.0亿,同比+26.3%,利润端增速超出市场预期,主要系同比费用压缩及减值减少。
25Q1 实现毛利率27.36%、同比-1.18pct,预计外销占比提升拖累;毛销差21.94%,同比-0.15pct。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.03、-1.37、持平、-0.12pct。信用减值损失同比减少3.85 亿,资产减值损失同比减少0.68亿,公允价值变动收益同比增加1.89 亿。综合影响下,25Q1 归母净利率达14.2%,同比提升1.3pcts。经营活动现金流净额110.0 亿,去年同期为-29.4 亿,同比大幅改善。
分红率继续提升,数字化运营加速渠道效率。2024 年分红拟每10 股派发现金红利20 元(含税),结合2024 年中期分红,全年累计分红167.6 亿,占全年归母净利的52.06%,较23 年分红率45.3%继续提升股东回报。公司通过精细化管理和数字化运营手段,持续优化渠道全链路效率;通过数据分析预测市场需求,降低库存呆滞风险;利用数字化工具监控产品流转情况,提升产品周转率。
投资建议:公司作为低估值高股息的行业龙头,充分享受格局红利,随着政策落地拉动家电行业需求,公司配置性价比凸显。我们调整25/26 年归母净利润预测为350.1/372.4 亿元(原值341.1/364.2 亿元),新增2027 年归母净利润预测为390.9 亿元。25-27 年对应PE 分别为8/7/7 倍。采用DCF 估值法,调整目标价为60 元,维持“强推”评级。
风险提示:内销市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。猜你喜欢
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