META(META.O)：25Q1点评：利润超预期 CAPEX指引上调

　　公司业绩

1）整体来看：2025Q1，Meta 收入录得423 亿美元，同比+16.07%，高于彭博一致预期2.27%；operating income 录得176 亿美元，同比+27.04%，高于彭博一致预期13.13%。GAAP 净利润录得166 亿美元，同比+34.56%，高于彭博一致预期21.82%。

2）分业务看：FOA 收入录得419 亿美元，同比+16.35%，高于彭博一致预期2.47%。其中广告业务收入录得414 亿美元，同比+16.16%，高于彭博一致预期2.04%；Reality Labs 收入录得4 亿美元，同比-6.36%，低于彭博一致预期16.93%。

广告收入增速有所放缓，AI 持续提升广告转化率1）广告业务增速放缓，但高于BBG 预期：广告业务本季度收入同比增速为16%，较上季度的21%有所放缓，但高于BBG 预期的14%。AdImpressions 本季度为5%，较上季度下滑1pct，Average Price Per Ad本季度为10%，较上季度下滑4pct；

2）通过AI 新广告推荐模型，Reels 广告转化率提高了5%，生成式广告推荐架构使广告效率提升200%，使用AI 创意工具的广告主增加30%。AI 技术对Meta 广告业务已形成“投放效率提升→ROI 增长→CPM上涨”的传导路径；

3）AI 推荐系统改进使Facebook/Instagram/Threads 用户时长分别增长7%、6%、35%，间接提升广告曝光量。

    　　全年CapEx 指引进一步上调至640-720 亿元

1）25Q2 指引：其他指引：25Q2 收入425-455 亿美元，BBG 此前预期441 亿美元；25 全年费用1130-1180 亿美元，较上季度指引有所下调（上季度指引为1140-1190 亿美元）；

2）CapEx 指引上调：今年CapEx 指引为640-720 亿美元，上季度指引为600-650 亿美元，去年CapEx 为392 亿美元；Meta AI 用户持续增长，将推出付费版本和广告功能今年4 月底，Meta AI 上线独立应用，通过利用用户在 Meta 平台上共享的数据（如个人资料、互动内容和偏好），提供更相关、更贴合上下文的回应，业绩会中据公司透露，Meta AI 当前月活跃用户已接近10亿，用户持续增长，此外 meta AI 预计将推出付费高级版和广告嵌入，建议关注Meta AI 商业化变现节奏；

    　　投资建议

我们预计2025-2027 年Meta 总体收入1890/2145/2396 亿美元(前值1881/2136/2385 亿美元)，同比+14.9%/+13.5%/+11.7%；2025-2027年GAAP 净利润为663/700/782 亿美元(前值637/697/779 亿美元)，同比+6.4%/+5.5%/+11.7%,给予“增持”评级。

全球宏观经济扰动风险；广告投放需求不及预期；AI 进展不及预期等。