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浙商证券(601878):业绩平稳增长 并购迈出关键一步

admin 2025-05-23 00:21:33 精选研报 6 ℃
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  本报告导读:

      公司加速推进收购国都证券部分股权事项,并购迈出关键一步,期待兼并成效。

      投资要点:

维持“增持 评级,维持目标价 14.43元,对应 2025 年 1.8xPB。公司2025 年第一季度营收/归母净利润29.9/5.6 亿元,同比-22.9%/+24.2%;加权平均ROE 同比-0.07pct 至1.57%。公司加速推进收购国都证券部分股权事项,并购为长期发展蓄势,期待兼并成效。维持盈利预测,维持目标价14.43 元,对应2025 年1.8xPB,维持“增持”评级。

交投活跃下零售业务改善是业绩提升的核心驱动。1)公司Q1 调整后营收(营业收入-其他业务成本)同比+15.8%,从增量拆分看,经纪业务同比+30%、利息净收入同比+63%是主要原因,二者合计贡献了业绩增量的111%。我们预计公司经纪业务同比增速不及同业主因在于,机构经纪业务受公募降拥基数影响拖累;2)投资收入表现平稳,25Q1 同比基本持平、略下滑1.5%,年化投资收益率3.4%,同比-0.2pct/环比-2.1pct,投资规模同环比扩张,同比+9.8%/环比+9.2%。

收购国都证券部分股权事项加速推进,开启远景目标新篇章。公司明确以“十四五”规划和2030 远景目标为依托,向中大型券商加速转型。2024 年以来,公司通过多轮受让,并于年末顺利完成34.25%股权过户,4 月28 日国都证券公告拟进行董事会改组,若改组顺利完成,浙商证券有望取得控股地位。若未来进行整合,我们预计协同亮点在于区域互补和中欧基金股权,更重要的是实现综合实力跃升,为长期发展蓄势。

      催化剂:收购国都证券部分股权事项推进。

风险提示:权益市场大幅波动;并购整合进展不及预期。

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