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东方电气(600875):2025年一季度盈利改善显著 公司新签订单稳步提升

admin 2025-05-23 00:20:26 精选研报 6 ℃
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公司归母净利润2024 年度同比下降17.7%,2025Q1 同比增长27%。公司2024全年实现营收697 亿元,同比+14.9%,全年实现归母净利润29.2 亿元,同比下降17.7%,其中2024Q4 实现营收218.5 亿,同比+37%,环比+52%,实现归母净利润3 亿元,同比-53%,环比-68%。2025Q1 公司实现营收165.5 亿元,同比+10%,环比-24.3%,2025Q1 实现归母净利润11.5 亿元,同比+27%,环比+288%。

毛利率下滑及大额减值影响2024 年业绩,2025Q1 毛利率环比修复。公司2024年利润同比下滑明显主要系:1)产品毛利率下滑。2024 年公司毛利率14.2%,同比下滑3.1pcts。其中火电/燃机/风电产品毛利率下降较为明显,产品毛利率下滑或与此前低价订单交付相关。而2025Q1 公司毛利率为16.6%,同比-2.1pct,环比+5.9pct,盈利能力得到修复,我们认为在低价订单消化后,公司毛利率将迎来持续修复。2)公司计提大额减值,2024 全年公司合计计提减值损失12.94 亿元(较2023 年增加6.2 亿元),其中2024Q4 公司计提减值损失10.24 亿元。2024 年公司期间费用率为10.6%,同比缩减2.1pcts。

产业发展再上新台阶。2024 年公司抽水蓄能突破高海拔、宽负荷、变转速市场领域,整体市场占有率41.6%,常规水电市场占有率45%,位于行业前列;国内唯一核蒸汽供应系统设备成套供货制造许可证再获批准。突破核电循环水泵和乏燃料运输容器市场;气电市场持续保持领跑,自主研制的50MW 重型燃气轮机再获订单;获得电力行业专业设计最高资质,新一代煤电百万千瓦二次再热超超临界成套机组成功批量投运,中标国内首台百万千瓦级对冲燃烧塔式炉。

公司2024 年新签订单金额突破千亿,2025Q1 同比增长36%。2024 年公司新签订单1011.4 亿元,同比增长17%。其中以煤电为主的清洁高效能源装备2024 年新签订单392 亿元,同比+15%。2025Q1 公司新签订单358.8 亿元,同比+36%,环比+80%,其中清洁高效能源装备2025Q1 新签订单160亿元,同比+44%,环比+150%。公司充沛在手订单保证后续业绩,公司目标2025 年完成发电设备产量73GW(2024 年为58.1GW,同比增长26%),公司业绩增长可期。

      风险提示:项目建设不及预期,电力设备行业竞争加剧,盈利下滑。

投资建议:上调盈利预测,维持“优于大市”评级。公司在手订单充沛,公司2025 年有望迎来煤电等行业交付高峰,同时公司在消化低价订单后,在煤电、燃机、风电产品方面,毛利率有望修复,我们上调公司2025-2027年盈利预测至43.4/55.2/60.9 亿元(原2025-2026 预测为42.6/46.2 亿元),同比+48.5%/+27.2%/+10.3%。当前股价对应PE 分别为12.7/10.0/9.0 倍,维持“优于大市”评级。

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