伟创电气(688698)：主业与机器人协同发力 业绩增长动能强劲

　　事件：

公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年公司实现收入16.4 亿元，同比+25.7%；归母净利润2.45 亿元，同比+28.4%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比+31.5%；毛利率39.15%，同比+1.07pct；净利率14.74%，同比+0.29pct。

25Q1 公司实现收入3.87 亿元，同比+18.16%，环比-19.88%；归母净利润0.57亿元，同比+5.6%，环比+63.85%；毛利率37.71%，同比-2.39pct，环比+1.85pct；净利率14.41%，同比-1.98pct，环比+6.68pct。25Q1 公司变频器产品、伺服系统及控制系统和数字能源产品营收较上年同期均有所上升。

    　　业绩拆分：

    　　1）分产品

24 年变频器实现营收10.35 亿，yoy+27%，毛利率42.98%；伺服&控制系统营收4.95 亿，yoy+17%，毛利率32.48%。变频器毛利率维持高位，伺服毛利率持续改善。

    　　2）分地区

    　　24 年国内市场实现营收11.48 亿，毛利率35.35%；海外营收4.56 亿，yoy+45%，毛利率约48.97%。

    　　投资建议：

主业方面，公司产品市场竞争力显著增强。1）变频器产品体系：现已形成涵盖高中低压、单传多传的完整产品矩阵；2）伺服产品：完成功率范围全覆盖，支持多种总线协议，具备单机、多传等多种配置方案；3）控制系统：已构建完整的控制层、驱动层、执行层产品体系，持续渗透小型 PLC 市场，同时加速向中高端市场拓展。

机器人方面，公司提供机器人全领域方案与部件。1）人形机器人：提供全套运动执行器解决方案，核心部件自主研发，融合创新技术与智能算法；2）工业机器人：提供整机动力解决方案，系列伺服系统功能多样；3）AGV/AMR 移动机器人：能灵活提供多种运动控制方案；4）机器人核心零部件：提供伺服一体机等多样化产品及解决方案。

由于公司24 年营收增速不及预期，我们调整公司25 年营收预测为20.29 亿元，yoy+23.7%（前值为22.5 亿元，yoy+37%），归母净利润2.93 亿元，yoy+19.8%（前值为4 亿元，yoy+63.2%），新增26/27 年营收预测为24.92/29.90 亿元（yoy+22.8%/20.0%），归母净利润预测为3.52/4.11 亿元（yoy+20.0%/16.7%）。

当前市值对应PE 估值36/30/26X；维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；IC 芯片、IGBT 等电子元器件进口依赖风险；行业竞争加剧风险；股价波动风险；测算主观性风险。