广汇能源(600256)：天然气价跌叠加销量锐减拖累业绩 高股息凸显价值

　　事件：2024 年，公司实现营业收入364.41 亿元，同比下降40.72%；归母净利润29.61 亿元，同比下降42.60%；扣非归母净利润29.52亿元，同比下降46.41%。

2025 年第一季度，公司实现营业收入89.02 亿元，同比下降11.34%；归母净利润6.94 亿元，同比下降14.07%；扣非归母净利润7.01 亿元，同比下降9.48%。

    　　点评：

24Q4 业绩成为全年亮点，归母净利润达9.58 亿元，同比大幅增长211.54%，环比增长75.05%。主要得益于煤炭产量放量（24Q4 产量同比增长176.57%）。

煤炭业务：虽煤价下跌，毛利率减少，但马朗煤矿持续放量，且大幅增产，实现销售量显著提高，盈利稳步提升。虽然国内秦皇岛港5500 大卡动力煤现货平仓价均价为860.70 元/吨，同比下降10.99%；毛利率为22.95%，同比下降11.73 个百分点。但是公司受益于马朗煤矿持续放量，2024 年实现原煤产量3983.29 万吨，同比增长78.52%；2024 实现销售量4723.4 万吨，同比增长52.39%。2024 年煤炭业务营业收入17.38 亿，同比上升18.03%。

    　　25Q1 实现原煤产量1406.65 万吨，同比增长138.75%；实现销售量1469.04 万吨，同比增长62.90%。

天然气业务：天然气价格持续下降，销量锐减拖累业绩。2024 年中国LNG 地区成交均价4512.57 元/吨，同比下降7.2%。虽然实现天然气产量6.82 亿方，同比增长17.58%，但实现销量40.86 亿方，同比下降52.95%。天然气业务板块营业收入为13.06 亿，同比下降65.95%。在全球天然气价格下行压力下，为规避市场价格风险公司主动缩减业务规模。25Q1 需求仍疲软，产量16.57 亿方，同比下降11.84%，销量8.65 亿吨，同比下降26.75%。

煤化工业务：生产装置安全环保健康运行，推动稳定持续增产。2024年，实现甲醇产量107.88 万吨，同比增长18.43%；煤化工产品合计产量226.45 万吨，同比增加7.36%；销量246.94 万吨，同比减少8.42%。25Q1，实现煤化工产品产量64.96 万吨，同比增加14.24%；销售59.95 万吨，同比减少3.04%。

2024 年，公司毛利率为11.36%，费用率为10.77%，净利率7.68%。

    　　营业总成本为323.03 亿元，同比下降40.34%；实现净利润为27.98亿元，同比下降43%。

    　　2025Q1，公司毛利率为10.42%，费用率为11.34%，净利率7.40%。

营业总成本为79.74 亿元，同比下降11.75%；实现净利润为6.59亿元，同比下降14.48%。

新项目布局，有望贡献长期增量。煤炭及煤化工方面：伊吾广汇投建1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已取得备案，计划投资164.8 亿元，投产后公司煤炭、煤化工产业协同有望深化，贡献长期增量。天然气方面：江苏南通吕四港区泊位建设项目安全条件审查已取得批复。油气开发方面：哈萨克斯坦斋桑项目目前已完成两口深层井钻探，并证实其中一口井在3130-3146 米出有自然流动稀油流出。

关注煤炭主业成长性，高分红或具备可持续性，保障股东权益。2024年4 月24 日，广汇能源发布《关于2024 年度利润分配预案的公告》，宣布2024 年拟派发现金股利0.622 元/股，本次现金分红金额达到39.76 亿元，分红比例高达134.3%，另加当期视为现金分红的回购股份所支付的资金折算红利0.07822 元/股，实际分配现金红利为0.70022 元/股，实际现金分红金额为44.76 亿元。以2025 年4 月25 日的收盘价5.72 元为基础，测算股息率为10.87%，高分红策略增强股东回报吸引力。

公司盈利预测及投资评级：在保证稳定持续的资本支出的情况下，公司未来有望保持高股息高分红。预计2025-2027 年归母净利润28.80/34.71/39.64 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.53/0.61 元/股，对应PE 13.42/11.13/9.75 倍。

    　　风险提示：天然气需求持续低迷、煤炭价格波动。