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本报告导读:
公司持续筑牢卖场主业,加速转型数智化,看好未来成长。
投资要点:
维持增持。考虑到消费环境等的影响,我们下调预测公司 2025-26年EPS 至0.13/0.15 元(原0.2/0.22 元),增速5/15%,预测2027 年EPS为0.16 元,增速11%;参考可比公司估值,给予2025 年32 倍PE,下调目标价至4.16 元,维持增持。
2024 年报简述:1)营收129.7 亿元/-4%,归母净利7.69 亿元/-40.8%,扣非净利8.9 亿元/-27.6%;2)租赁及加盟管理业务收入59.7 亿元/-13.9%占比46.1%,商品销售63.2 亿元/+13.8%占比48.8%;3)毛利率27.4%/-6.76pct,其中租赁及加盟管理业务43.7%/-5pct、商品销售7.59%/-2.29pct;净利率6.44/-3.48pct;4)期间费用率21.2%/-2.86pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别9.55/3.82/7.44/0.4%,同比分别-2.22/0.47/-0.28/0.11pct;4)经营净现金流26.3 亿元/-31.3%。
持续筑牢卖场主业,数智化转型成效显著。1)2024 年直营卖场增加4 家,转加盟7 家,截至年末共83 家;加盟卖场增加13 家、关闭24 家,截至年末共324 家;2)已开业运营16 个智能家居体验中心,打造“人车家”三位一体的智能生活新场景,招商入住率超95%;3)居然设计家将商业模式转向AI 设计和面向C 端,截至2024 年末全球注册用户数量超1800 万/+21.9%,设计案例数超3850 万/+17.8%,模型数量超1244 万/+28.6%;4)居然智慧家持续推进连锁发展和供应链建设,新开门店33 家,销售额超63.3 亿元/+43.4%;5)洞窝上线卖场1205 家,入驻商户超13 万家(非居然卖场及商户占比超70%),注册用户3340 万,GMV 1016 亿元;6)推进国际化,先后在柬埔寨和中国澳门开设两家门店,招商率超97%;居然设计家在海外上线13 种设计工具语言,新增140 余种各国支付渠道。
2025Q1 简述:1)营收33.1 亿元/+5.58%,归母净利2.12 亿元/-39.4%,扣非净利2.13 亿元/-42.8%;2)毛利率26.5%/-10.2pct,净利率6.69%/-4.61pct;3)期间费用率16.45%/-4.15pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别6.51/3.56/6.2/0.18%,同比分别-1.47/0.79/-1.82/-0.08pct;4)经营净现金流1.84 亿元/-42.2%。
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