广联达(002410)：触底反转 向AI而生

核心业务稳步发展，2024 年业绩大幅改善。1）核心业务稳步发展：数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级，传统造价工具续费率、应用率保持稳定，成本测算产品深耕大客户、应用率不断提升；数维设计业务方面，数维房建完成多个价值标杆打造，数维道路设计方案能力全面覆盖路桥隧专业，截至2024 年应用项目数量增长至1440 家。数字施工业务主动调整经营思路，从追求经营规模转向对利润和现金流的管理。2）毛利率上升、费用端持续优化，推动2024 年净利润快速回暖：2024 年公司归母净利润2.5 亿元，同比增长116.19%。实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长219.92%。

政策有望推动下游景气度回暖，SaaS 龙头有望开启发展新征程。1）政策推动下游回暖：2024 年9 月，中国央行会同国家金融监督管理总局出台四项金融支持房地产政策；《2025 年国务院政府工作报告》提出，持续用力推动房地产市场止跌回稳，有序搭建相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。公司下游主要为地产、基建行业，政策大力支持房地产健康发展，有助于推动下游回暖，进而下游信息化开支有望持续提升。2）SaaS 业务价值凸显：公司SaaS 业务毛利率稳定，数字成本业务、数字设计业务毛利率均保持90%以上，施工业务毛利率在2024 年改善，带动整体毛利率稳中有升。

AI 大模型及应用端全面布局，将深刻行业理解和智能化深度结合。1）多层次打造专业行业模型：公司已经发布建筑行业AI 大模型AecGPT 以及建筑行业多专业场景大模型，包括建筑行业AI 大模型AecGPT，以及建筑行业多专业场景大模型，覆盖建筑方案设计、算量、进度、物资管理、交易、安全、教育等7个领域，重点解决建筑场景中具体的业务场景问题。2）AI 与实际业务充分结合：

成本测算产品发布“AI 智能” 功能，准确率提升至约70%；数维道路设计的AI选线功能使方案设计效率提升50%，应用企业数量同比提升240%。AI 算量方面，模型通过对工程图纸、工程量表及工程文档等数据的训练，进行版面分析和多模态能力推理。以新一代基建算量产品为例，一个10 亿规模的公路项目进场前的集中式工程量复核，传统模式下通常需要3 个月左右的时间，而借助AI 能力可将这一过程可缩短至2 周内。

投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，数字成本等业务SaaS模式价值凸显，数字施工业务毛利率回暖，费用端持续优化，推动业绩快速回暖。

长期看，公司积极布局AI，将自身深刻行业理解与AI 技术深度融合，有望打开新的增长空间。预计公司2025-2027 年归母净利润为4.50/6.63/8.35 亿元，对应PE 分别为50X、34X、27X，维持“推荐”评级。