中力股份(603194)：拟建设泰国工厂推进全球化产能布局 智能搬运机器人打开空间

　　投资要点

    　　公司一季度业绩同比增长10%，电动叉车产销量持续领跑行业1）2025 年一季度，公司实现营收15.4 亿元，同比增长11%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长10%。

2）电动叉车产销量持续领跑行业：2024 年，公司电动仓储叉车销量排名国内第一，电动平衡重式叉车销量排名国内第三；其中电动仓储叉车产销量连续12 年排名国内第一，锂电叉车产销量连续6 年排名国内第一。

智能搬运方案逐渐铺开，智能搬运机器人有望打开新空间2024 年，公司发布智能产品共计6 大系列、34 个产品，全面布局智能搬运产品矩阵，以产品级、模式级、系统级的三层次战略，满足客户差异化需求。

目前模式级方案已在酒业、物流、汽车零配件、汽摩等多个领域部署落地，系统级方案实现供应端、生产端、需求端的全流程数智化管理，搬马机器人走进千企万厂，2024 年双11 当日移动机器人订单销量便突破2100 台。

与永恒力战略合作；拟建设泰国工厂完善产能布局1）2025 年5 月2 日，公司与永恒力签署《战略合作框架协议》双方将以“AntOn by Jungheinrich”为名创立全新品牌，旨在为每位客户提供“最合适的物料搬运设备”，推动并拓展全球物料搬运行业的电动化进程。

2）公司拟5 年内分批投入1000 万美元建设泰国工厂，完善产能布局2025 年4 月24 日，公司发布公告称拟在泰国曼谷设立中力泰国叉车有限公司，由公司直接持股约72%（公司的参股公司GTM 持股约28%）。泰国工厂主要经营工业车辆、叉车、AGV 的制造与销售，规划叉车年产能1 万台。

公司护城河：坚持创新引领战略，电动化+国际化全方位布局1）公司坚持技术创新，引领行业变革：成立以来，公司陆续推出小金刚、油改电叉车、搬马机器人等创新产品；其中小金刚系列产品引领行业向电动搬运变革，油改电叉车掀起行业绿色浪潮，搬马机器人推动智能化搬运趋势。

2）叉式移动机器人有望打造新增长极：公司在产品级、模式级、系统级三层级布局，通过定制化解决方案满足客户多元智能搬运需求，搬马机器人走进千企万厂，2024 年双11当日移动机器人订单销量便突破2100 台。

3）全球化管理+本地化运营双轮驱动：公司积极布局海外市场，在美国市场开设全新营销总部；在扩大欧洲市场运营中心的基础上，在东南亚、欧洲、南美等多个国家和地区完善本地子公司布局，全球业务规模不断扩大。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年收入为73、83、96 亿元，同比增长11%、15%、15%；归母净利润为9.4、10.9、12.6 亿元，同比增长11%、16%、15%，24-27 年复合增速为14%，对应25-27 年 PE 为17、15、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）产品销量增长不及预期；2）地缘政治冲突，贸易环境、竞争格局恶化。