赛力斯(601127)：5月销量快速回升 M8/M9引领国内豪华汽车市场

　　事件

    　　公司发布5 月产销快报，公司5 月实现批发销量4.42 万辆，同比+14.30%，环比+23.53%。其中1-5 月问界M9 累计销量5.05 万辆，累计同比+19.46%。

新能源销量快速回升，开启增长新周期

2025 年5 月，公司实现批发销量4.42 万辆，同比+14.30%，环比+23.53%。新能源汽车销量快速回升，5 月批发销量为4.00 万辆，同比+17.15%，环比+26.98%。其他车型2025 年5 月批发销量4170 辆，同比-7.31%，环比-1.95%。新能源销量快速回升，主要系2025 款问界M9 以及新车问界M8 上市产能持续爬坡。2025 年3 月20 日，2025 款问界M9 正式上市，仅64 天大定订单量即突破6 万台，延续了其在50 万级市场的现象级热度。

    　　M8/M9 引领豪华SUV 市场，新车有望推动公司销量再上新台阶

根据鸿蒙智行数据，问界M9 在5 月交付1.55 万辆，2025 年累计交付4.87 万辆，蝉联中国乘用车市场50 万级销冠。问界M8 交付量快速爬坡，单周交付量突破5000辆，5 月共计交付1.21 万辆，获乘用车市场40 万级销量第一。我们预计今年三季度问界M7 改款有望正式上市，新车或将采用赛力斯新的技术平台，产品竞争力全面提升。问界M7 曾作为赛力斯销量核心，月度销量曾一度突破3 万。我们认为，若问界M7 改款竞争力有望大幅提升，推动公司销量再上新台阶。

    　　正式提交港股IPO 申请，有望实现估值重塑

4 月28 日，赛力斯已正式发布公告向港交所提交IPO 申请。我们认为，若此次港股IPO 成功有望助力赛力斯迎来增长新阶段，助力公司估值修复。一方面，赛力斯在中高端市场销量领先，盈利能力持续提升，赛力斯在港股市场或有一定的溢价能力。另一方面，若此次港股IPO 成功有望为赛力斯提供全球化资本募集渠道，助力赛力斯在欧美、东南亚等前景广阔的市场加速布局，推动全球化战略落地。

    　　投资建议：M8 新车销量快速提升，维持“买入”评级

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1824.4/2033.9/2153.8 亿元，同比增速分别为25.7%/11.5%/5.9%；归母净利润分别为103.0/124.0/131.6 亿元，同比增速分别为73.2%/20.4%/6.1%，EPS 分别为6.30/7.59/8.06 元。随着M8 产能爬坡以及后续新车上市，看好公司新车销量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。