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6 月4 日舍得酒业出席我们组织的2025 年中期策略会,会上公司对近期经营情况、未来发展和行业方向分享观点,提出公司自24 年以来重点关注渠道健康,坚守长期主义,库存去化取得阶段性成效,期待公司触底破局。
舍之道、T68 等表现出色,库存去化取得阶段性成效公司以长期健康稳健发展为主。从近期经营看,公司Q1 业绩有所承压,但五一期间品味舍得动销保持平稳,现阶段品味舍得重点聚焦升学宴;大众价位舍之道、沱牌T68 等产品实现增长,针对下沉市场争取增量。从渠道结构看,截至25Q1 大商占比依然较高,渠道库存良性的经销商数量过半(良性库存标准2-3 个月备货)。从库存表现看,从去年开始加大库存去化力度,我们预计今年库存压力或相对较小;同时公司25 年依然坚持去库存+市场跟踪,针对性提高渠道健康程度。
费用端表现趋于稳定,白酒长期社交属性不改
24 年公司主要解决价格倒挂和窜货问题,25 年主产品价格仍是维护重点,重点市场不会进行大面积压货,而倾向于消费习惯培育引导,河南等市场已进行针对性调整。费用层面,24 年部分费用增投用于库存去化导致阶段性费用投入较高,我们预计今年费用端将趋于稳定,主单品或将根据不同阶段面向舍得智慧人物/升学宴等方向投放;舍之道/T68 聚焦城镇乡村线下渠道广告投放。公司认为白酒行业存在周期性,但社交属性仍在,品质/品牌/文化仍是重点,未来应在健康化/品质化/年轻化持续发力,培育白酒消费习惯。
公司短期释放压力,坚持长期主义
公司直面行业下行压力,坚持长期主义。产品端,公司聚焦四大核心单品,针对年轻人群体进一步创新文创,形成差异化;渠道端,在24 年去库存后,未来将依靠平台推力和C 端拉力提升动销,持续提升品牌影响力;市场端,聚焦基地市场,在存量市场中找增量,践行“渠道向下,品牌向上,全面向C”的核心策略。展望25 年,期待公司四大单品依托经销商及互联网渠道布局,消费能力修复带动公司动销稳步回升,引领盈利端持续改善。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27 年归母净利润4.13 亿元、4.45 亿元和5.01 亿元(CAGR为13%),对应EPS 为1.24、1.33、1.51 元。考虑公司去库成效显现,若需求稳步恢复业绩在低基数基础上有望行业表现领先,给予公司25 年57xPE 估值(Wind 一致预期可比公司估值25 年48x),维持目标价为70.68元,维持“买入”。公司注重长期主义,激励落地后经营或更趋积极。
风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。猜你喜欢
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