东方电子(000682)：业绩持续稳定增长 聚焦主业与创新驱动双线并举

2025 年4 月，公司发布2024 年度报告与2025 年第一季度报告。2024 年公司实现营收75.45 亿元，调整后同比增长16.47%；实现归母净利润6.84 亿元，调整后同比增长26.34%；扣非归母净利润6.48 亿元，调整后同比增长37.69%；经营活动现金流净额10.40 亿元，调整后同比下降17.39%。2025 年第一季度公司实现营收14.06亿元，调整后同比增长10.04%；实现归母净利润1.21 亿元，调整后同比增长19.22%；扣非归母净利润1.14 亿元，调整后同比增长18.89%。

公司业绩持续增长，核心盈利能力提升。2024 年公司营收调整后同比增长16.47%。

分产品来看，调度及云化业务/输变电自动化业务/智能配用电业务分别实现营收12.90/8.57/43.24 亿元，分别同比变化+17.11%/+37.50%/+17.06%，其中输变电自动化业务营收增长迅速，智能配用电业务占营收比重高达57.31%。2024 年公司归母净利润和扣非归母净利润分别调整后同比增长26.34%和37.69%。2025 年第一季度公司营收调整后同比增长10.04%，归母净利润和扣非归母净利润分别调整后同比增长19.22%和18.89%。公司坚持聚焦主业、提质增效，经营业绩持续稳定增长。

公司毛利率基本维持稳定，2024 年三费费率整体呈下降态势。2024 年公司整体毛利率为33.71%，同比增长0.01pcts，2025 年第一季度公司整体毛利率为31.20%，同比下降1.16pcts。2025 年第一季度毛利率同比下降的主要原因是当期确认收入的不同毛利水平的产品比重影响所致，2025 年第一季度高毛利率产品的收入占比略有下降。2024 年，公司销售/管理/研发费用率分别为10.78%/5.15%/8.32%，分别同比变化-0.25pcts/-0.53pcts/-0.17pcts。2025 年第一季度公司销售/管理/研发费用率分别为10.33%/5.09%/9.44%，分别同比变化-1.08pcts/-0.60pcts/+0.02pcts。2024 年公司三费费率整体呈下降态势，经营管理效率有所提升。

坚持聚焦主业和创新驱动双线并举。公司三大业务领域拓展六大业务方向，2024 年实现新中标额超100 亿元。1）调度及云化业务方向：连续中标了贵安、安顺两个地调项目，取得六盘水边缘集群试点项目，海颐软件中标广东电网4 个框架项目，首次实现软件项目单次中标过亿元；2）输变电业务方向：实现国网总部集招6 批保护监控全部中标，中标5 套国网新一代大集控系统等；3）智能配用电业务方向：国内市场多点开花，配电终端和故障指示器电网集招连续三年中标金额位列前茅，并保持持续增长；4）储能及新能源业务方向：取得了冀东水泥储能+智慧能源一体化项目，储能业务取得关键性突破；5）综合能源及虚拟电厂业务方向：虚拟电厂业务实现市场的进一步突破，中标冀北综合能源、山东能源、兖矿华聚、滨州新能源、日照港、国网综能等多个虚拟电厂项目；6）工业互联网和智能制造业务方向：中标国网安徽、河北、冀北等多个省公司自动化流水线项目。另外公司维持高比例的研发投入，2024年内，公司在研项目309 个，立项220 个，已结项104 个；专利授权104 件，累计472 件；软件著作104 项，累计895 项；参与国家、行业、团体标准发布24 项，累计发布190 项。

盈利预测与投资建议：新型电力系统建设加快下，公司核心竞争力持续凸显，但短期而言宏观经济压力可能对下游客户的短期支出力度造成小幅影响，不过考虑到公司持续加快经营效率的优化与提升，我们略调整2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测。我们预测公司2025-2027 年营收分别为88.15/102.77/119.26 亿元（2025-2026 年前预测值为88.89/105.99 亿元），归母净利润分别为8.52/10.22/11.75　　亿元（2025-2026 年前预测值为8.22/10.09 亿元）。公司业绩多年稳定增长，业务领域多点突破，同时加强经营管理效率提升，盈利能力增强，维持较高的研发投入比例，使公司无论在传统业务还是新兴市场均具备较好的核心竞争力，看好公司长期经营，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资进度不及预期，市场竞争加剧，海外发展的政治风险，技术研发风险，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。