重庆钢铁(601005)：西南区域钢铁龙头 产品结构升级提速

重庆钢铁：西南地区钢铁业引领者，板材种类丰富。公司具备1000万吨钢年产能，主要产品生产线有：4100mm宽厚板生产线、2700mm中板生产线、1780mm热轧薄板生产线、双高棒、高速线材、棒材生产线。产品应用于机械、建筑、工程、汽车、摩托车、造船、海洋石油、气瓶、锅炉、输油及输气管道等行业。分产品看，2024年公司热卷和板材收入占比较高，热卷、板材、钢坯、棒材和线材产品占主营收入比例分别为55.37%、30.67%、3.81%、3.45%、0.61%。分地区看，2024 年公司产品西南地区销售占比达 75.88%，产品主要在重庆及西南地区销售，契合西南区域市场需求。

技术创新引领，智慧工厂建设加速。试制新牌号新规格共计 69 个，耐候钢生产订货量国内第一：厚板试制新牌号新规格 23 个，完成目标的 128%，包含桥梁钢、高建钢、容器钢、风电钢、耐候钢、低合金钢、复合板、普碳钢8个大类，共试制4.2 万吨。2024年智慧化指数提升至 78.26%，较2023年提升 2.93pct：其中“四个一律”综合指数 68.86%（ACC 指数 68.75%，AOM指数 50.25%，AMI 指数 54.45%，ASP 指数 102%）、“三跨融合”指数 9.4%，完成智慧化指标任务；维持信息化和工业化融合管理体系认证。

产品性能稳定可靠，西南地区竞争优势显著。产品质量认证：2024年通过必维船级社和挪威船级社工厂换证认可、中国和劳氏船级社年审，产品认证取证率为100%，船板产品签证13.45万吨。2024年，公司“船舶及海洋工程用结构钢热轧宽厚钢板 AH36”产品获得冶金产品实物质量品牌培育“金杯优质产品”称号。产品深耕川渝市场，竞争优势显著：公司地处西南重镇重庆市，紧邻长江黄金航道，面临“西部大开发”、“一带一路”、“长江经济带”、“成渝经济圈”、“沿海产业持续向西部转移”等诸多机遇，公司是重庆地区唯一符合国家产业政策的大型钢铁联合企业，产品主要在重庆及西南地区销售；公司具备自有原料码头和成品运输码头，物流条件优越，比较优势明显。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年公司整体营业收入分别为244.71/247.55/252.60 亿元，同比增速-10.18%/1.16%/2.04%；归母净利润分别为0.40/1.04/1.82亿元。考虑公司产品结构升级提速，且在西南地区竞争优势显著，相较可比公司具备溢价空间，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。