赛分科技(688758)：国产层析介质龙头 国内市场国产替代正当时

美国市场色谱柱起家，国内工业纯化业务龙头之一。公司于2002 年在美国特拉华州成立。2009 年在苏州工业园区成立苏州赛分科技有限公司，2017年在扬州高新技术产业开发区成立赛分科技扬州有限公司，专注色谱层析介质的生产。2022 年，在美国特拉华州成立Sepax Bioscience,inc.，专注高性能层析介质的研发和规模化生产，完善全球供应链布局。

国产替代正当时，聚焦客户三期和商业化项目。2024 年工业纯化产品应用于药企正式生产或三期临床阶段的工业纯化产品销售收入160 百万元，占纯化收入的比例为85.4%，成为业绩增长的核心驱动力。

美国色谱柱业务相对独立，目前处在成熟稳定阶段。海外色谱柱业务主要由美国赛分负责分析色谱填料以及分析色谱柱的采购、生产和销售。公司从2002 年便开始了海外分析色谱柱业务，产品具有一定的知名度，色谱柱下游客户较分散，整体来看公司海外色谱柱业务处于成熟稳定阶段。

公司发力海外工业纯化板块，新项目& OEM 多方位开拓。2024 年，依托于公司长期积累的海外客户基础和市场销售推广经验，赛分生科成立了独立的美国和欧洲工业纯化业务销售团队，团队已深度拜访数十家国际客户，并与包括辉瑞等制药巨头在内的企业开展了多轮技术交流与商务洽谈。同时，积极亮相多个全球性行业展会。在合作模式创新方面，公司已启动包括OEM 合作在内的多个战略性项目。

盈利预测：预计2025-2027 年公司实现营业收入384.2/464.7/558.3 百万元，同比增长21.8%/21.0%/20.1%；归母净利润101.7/125.6/147.7 百万元，同比增长19.4%/23.5%/17.6%。基于国内层析填料市场国产替代趋势明显，公司海外层析填料业务开拓中，首次覆盖给予“增持”评级。