博杰股份(002975)：限制性股票绑定核心团队利益 人形机器人实现零的突破

事件

公司6 月27 日晚公告2025 年限制性股票激励计划：拟向185 名激励对象授予180 万股限制性股票，授予价格16.50元/股，业绩考核要求为2025-2027 年归母净利润分别不低于1/1.15/1.3 亿元。对此，我们点评如下：

    　　投资要点

    　　限制性股票绑定核心团队利益，利于长期发展

公司拟向185 名激励对象授予180 万股限制性股票，授予价格16.50 元/股，此次限制性股票激励对象包括副总经理、财务总监、董秘、中层管理人员、核心技术骨干等，将核心团队利益与公司发展绑定在一起，利于公司长期发展。此外，业绩考核要求为2025-2027 年归母净利润分别不低于1/1.15/1.3 亿元， 相较于2023-2024 年的归母净利润-5723/2225 万元有较大改善，说明管理层对公司未来发展充满信心。

    　　自动化测试领先企业，人形机器人实现零的突破

公司主营业务为自动化测试和组装相关设备，可以提供消费电子、汽车电子、大数据云服务器、存储服务器、半导体、被动元器件等的测试。主要客户质地优异，覆盖全球顶尖科技企业（苹果、META、微软、思科、特斯拉、谷歌、亚马逊、高通）及电子制造龙头（ 比亚迪、鸿海、广达、仁宝），境内深度合作高成长赛道标杆（舜宇光学、风华高科、麦捷科技、顺络电子、华为、蔚来、大疆）等，形成”国际巨头＋本土领军”的双轮驱动格局。

2024 年公司在人形机器人和AI 服务器领域实现重大突破，其中：1）人形机器人领域：基于消费类电子产品的 IMU＆力传感器、Camera 测试技术，适配人形机器人平衡控制、避障和运动轨迹跟踪高精度需求，研发出1 弧秒精度的 IMU 传感器测试平台;针对人形机器人电子眼观测与电子皮肤触觉需求,研发适配人形机器人 camera 与力传感器检测技术。为公司进军人形机器人测试板块，实现零的突破。2）AI 服务器领域：重点开发N 客户在AI 算力领域的新业务机会，主要为其实验室自研服务器产品提供检测及自动化设备，并已获得 Vendor Code。未来将沿着 AI 算力相关客户多元化的检测需求展开设备供应和提升设计能力，并通过不断切入客户各类产品量产产线的检测设备，例如应用于 GB300 相关产品的服务器板级测试，以扩大业务规模。

    　　盈利预测

根据一季报以及限制性股票业绩考核要求，我们下调公司的盈利预测，预测公司2025-2027 年净利润分别为1.11、1.24、1.46 亿元，EPS 分别为0.70、0.79、0.92 元，当前股价对应PE 分别为47、42、36 倍，下调至“增持”投资评级。

    　　风险提示

下游需求不及预期、原材料波动的风险、服务器及机器人业务发展不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。