小商品城(600415)：新市场招租超预期 25H1净利稳步增长

　　事件概述

1.6 月30 日，公司发布25 年上半年业绩预告，预计25H1 实现归母净利润16.30-17.00 亿元，同比增长12.57%-17.40%，实现扣非归母净利润16.10-16.80 亿元，同比增长13.46%-18.39%。经计算，25Q2 预计实现归母净利润8.27-8.97 亿元，同比增长12.5%-22.0%，扣非归母净利润8.15-8.85 亿元，同比增长11.9%-21.5%。

    　　2.6 月27 日，公司公告董事长辞职公告，因组织上工作安排的原因，王栋先生辞去公司董事长、董事、董事会战略与ESG 委员会主任委员职务，辞职后，王栋先生将不担任公司任何职务。

义乌市进出口高景气度持续，上半年公司在高基数下实现同环比持续增长。2025 年1-5 月义乌市进出口总额达3,271.3 亿元，同比增长23.7%；其中出口2,893.1 亿元，同比增长23.7%；进口378.2 亿元，同比增长23.9%；来义外商超25 万人次，同比增长18.6%。1-4 月，外商出入境总人次18.39 万人次，同比增长21.95%；集装箱卡口施封量为18.62 万只标柜，同比上升6.09%。市场日均开门率保持在97%以上，日均客流超23 万人次；日均外商近3,800 人，市场整体运行稳中向好。

义支付跨境收款规模大幅提升，六区市场招商超预期，第二批招商顺利开启。1）义支付：截至2025 年6 月26 日，公司旗下支付平台（义支付）跨境收款金额超25 亿美元，同比增长超47%，受规模提升影响义支付利润同比增长。2）六区市场：义乌市外申报占比78%，招标价格创新高。首批389 个时尚珠宝行业黄金商铺招商工作成效显著，于6 月26 日全面完成招商工作。招商呈现三大亮点：①市场首批共受理报名4459条，其中义乌市外申报达3473 条占比77.89%。②投标商位需求比创新高，首批投标商位需求比为4.25:1。③招投标价格创新高。第二批婴幼童成长用品行业、护肤及医美用品行业招商报名已于6 月29 日正式开启，首日报名主体超3,200 家。

公司董事长王栋辞去职务，新董事长候选人已确认。2019 年董事长王栋上任后，公司的业务不断完善，在小商品城市场的基础上，新增了Chinagoods 交易平台、义支付等新业务。王栋在职期间，公司的信息流、资金流、物流三流汇聚的业务框架已搭建完毕。据证券时报，王栋将调任义乌市商务局局长，目前义乌市委市政府已推荐义乌国有资本运营有限公司董事长陈德占，作为小商品城董事长候选人。未来新董事长上任后，期待未来公司业务的进一步成长。

    　　投资建议

公司收租主业基本盘稳定，另外通过新市场落地与涨租，量价齐升带来增量，①量：25 年全球数贸中心计划招商投用，新增39 万方可出租面积。②价：根据23 年年报，24-26 年计划每年涨租不低于5%。除传统主业外，AI 赋能下，Chinagoods、Yiwupay 等新业务想象空间大。我们上调盈利预测，预计25-27 年公司收入203/265/327 亿元（原预测为199/264/325 亿元），同比+29/+31%/+23%，归母净利润为43/55/67 亿元（原预测为41/54/65 亿元），同比+41%/+26%/+23%，EPS 分别为0.79/1.00/1.22 元（原预测为0.74/0.98/1.19 元），参考2025 年6 月30 日收盘价20.68 元，对应最新PE 为17/14/11X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。