长安汽车(000625)：新能源销量快速增长 兵装集团分立有望提升公司经营效率

长安汽车6 月销量回暖，二季度汇总收入环比提升。长安汽车6 月整体销量23.51万辆，同比增长4.5%，环比增长4.8%；1-6 月累计整体销量135.53 万辆，同比增长1.6%。2025 年二季度全口径对应的汇总收入约为662 亿元，环比增长6.3%。

新能源及海外销量快速增长，预计兵装集团汽车业务分立将有助于公司决策和经营效率提升。6 月长安自主品牌销量19.53 万辆，同比增长3.4%，环比增长5.8%；1-6 月累计销量115.06 万辆，同比增长2.6%。6 月长安汽车海外销量5.26 万辆，环比增长17.3%；长安新能源汽车销量10.08 万辆，同比增长57.1%，环比增长6.3%。

1-6 月长安新能源汽车累计销量45.17 万辆，同比增长49.1%。长安启源6 月销售3.88 万辆，环比增长6.0%；深蓝汽车6 月销售2.99 万辆，同比增长79.4%，环比增长17.1%。6 月5 日，公司公告母公司兵装集团的汽车业务分立为独立央企，由国务院国资委直接管理，长安汽车或将升格为与东风汽车平级的央企子公司。此次业务分立后，长安汽车在理清与原母公司业务关系的同时将提升行政层级，我们预计，有助于公司提升决策和经营效率，话语权和自主性显著增强。此前市场对长安和东风重整的顾虑将被打消，预计后续短期内再提重整概率不大，公司将加速推进新能源车战略。

阿维塔品牌稳健发展，预计公司下半年销量增速将提升。阿维塔6 月销售1.17 万辆，同比增长116.9%，环比减少20.5%，连续四个月实现销量破万。阿维塔目前正加速推进全球市场布局，2025 年计划进入超过50 个国家，布局超160 家渠道，海外目标销量1.5 万辆，2027 年海外目标销量6 万辆。长安汽车4-5 月产品集中上新但二季度整体销量环比下降，市场担心公司能否完成全年300 万辆的销售目标，实际上二季度系销售淡季，2025 年一季度、二季度公司销量均实现同比增长，我们认为伴随着已上市新品产能爬坡、下半年启源A06、B216、深蓝C518 等产品继续补位（上半年新品单价较高带动公司汇总收入环比提升）、海外产品持续投放、KD 工厂陆续投产，预计公司下半年销量同比增速将有望进一步提升。

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预测2025-2027 年归母净利润 80.30、94.71、113.13 亿元，维持可比公司25 年平均PE 估值21 倍，目标价17.01 元，维持买入评级。

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