中国中车(601766)：上半年业绩高增 轨交装备龙头经营持续景气向上

　　事件描述

中国中车发布2025 年半年度业绩预增公告，预计2025 年半年度实现归母净利润67.22 亿元-75.62 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，预计增加25.21 亿元-33.61 亿元，同比增长60%-80%；预计2025 年半年度实现扣非净利润62.16 亿元-70.56 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增长28.56 亿元-36.96 亿元，同比增长85%-110%。

事件评论

Q2 业绩再超预期。按公司2025 年半年度业绩预增公告测算，预计25Q2 实现归母利润36.7 亿元-45.1 亿元，同比增长15%-41%，归母净利润中值为40.9 亿元，同比增长28%；扣非净利润34.1 亿元-42.5 亿元，同比增长27%-58%；扣非净利润中值为38.3 亿元，同比增长42%，业绩再超预期。

公司经营持续向上。截至目前国铁集团已开展的采购招标包括120 台机车、68 组时速350公里复兴号智能动车组、40 余组160 公里动力集中动车组、近万辆货车新造项目，以及机车、动车组修理项目等。动车组、机车等在Q2 基本完成集中交付确收，同时部分新能源机车、车辆维修订单等交付确收，带动铁路收入和利润继续释放。

铁路市场景气，有望迎来招标旺季。今年以来，铁路投资在去年历史新高的基础上继续增长，1-5 月全国铁路完成固定资产投资2421 亿元，同比增长5.9%；全国铁路发送旅客18.6 亿人次、同比增长7.3%，创历史同期新高。客运量持续创新高，客货持续向好拉动装备投资。全年来看，据国铁集团，2025 年预计完成旅客发送量42.8 亿人，同比增长4.9%；完成货物发送量40.3 亿吨，同比增长1.1%；全面完成国家铁路投资任务，高质量推进国家重点工程，力争完成基建投资5900 亿元，投产新线2600 公里；完成运输总收入10160 亿元，同比增收258 亿元，增长2.6%。按国铁当前进展，预计Q3 继续有动车组新车、机车新车、动车组高级修等招标。此外，城轨市场今年招标也将释放。

维持“买入”评级。25Q1 报表已显示公司营收利润、存货订单等各项指标继续向好，整体经营持续改善；Q2 业绩再超预期显示出轨交装备行业景气。展望25 年全年，动车组业务将继续增长，且机车业务有望改善，叠加城轨和新产业的发展，公司经营持续向上。

预计公司2025-26 年实现归母净利润分别为145、158 亿元，对应PE 分别为14.2、13.1倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、铁路投资不及预期的风险；

    　　2、海外业务拓展不及预期的风险。