星网锐捷(002396)：数据中心交换机驱动利润高增 探索跨境支付应用

事件：2025 年7 月11 日，公司发布2025 年中报预告。H1 公司预计实现归母净利润1.8 亿元–2.4 亿元，同比增长43.8%-91.8%；扣非归母净利润1.6亿元–2.1 亿元，同比增长51.1%-98.3%。单Q2 公司预计实现归母净利润1.4亿元–2.0 亿元，同比增长41.4%-91.8%，环比增长227.3%-369.8%；扣非归母净利润1.3 亿元–1.8 亿元，同比增长23.6-71.0%，环比增长342.2%-511.6%。

    　　互联网数据中心交换机加速交付叠加经营改善，Q2 净利润同环比高增。

公司净利润高增，主因互联网行业数据中心加快建设，25 年框采交付进度要求快于往年，公司主要子公司锐捷网络（公司持股45%股份）面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付，营业收入较上年同期增长。运营商侧，6 月11日中国移动发布25-27 年数据中心交换机集采，总价16 亿元，锐捷网络中标3.5亿元，份额21%，公司在运营商核心数据中心交换机供应商地位稳定。据IDC，公司连续13 个季度蝉联中国200G/400G 数据中心交换机市场占有率榜首，显示其在高速数据中心交换机领域的领先地位。同时公司继续推进管理改善和效率提升工作，在费用管控层面有所成效，盈利能力有所提升。

    　　升腾资讯全系支付终端均支持数字人民币，并在探索跨境支付应用。

子公司升腾资讯作为数字人民币产业联盟核心成员，首批参与试点方案制定，其现有支付终端设备可为海外支付场景提供硬件支持，同时正积极探索数字人民币在跨境支付领域的应用。作为全球领先的金融零售整体解决方案提供商，升腾资讯通过 “智慧终端 + AI 零售应用 + Cpay 智能云平台”，助力银行和互联网头部公司渗透线下新金融、新零售场景，稳居全球前列、亚太头部。

    　　围绕“ICT 与AI 应用方案”战略转型升级，探索多个AI 应用场景。

公司持续推进“ICT 基础设施与 AI 应用方案”核心战略，旗下升腾资讯深耕金融和信创领域，以“信创 + AI”产品创新为驱动，加快场景化方案升级，积极探索多元 AI 应用场景；星网视易在元宇宙领域布局，报告期内，发布“影楼数字影棚”解决方案，通过自研高清投影+元宇宙融合技术+专用光学幕布构建动态数字空间，打造声光电一体化的沉浸式创作空间；借助DeepSeek 打造AI+KTV系统，升级语音交互、金句乐评等功能。

投资建议：公司数通交换机需求强劲，且发力元宇宙、视联网、智慧空间、智能支付等全场景AI 应用方案，打开成长空间。预计公司25-27 年归母净利润为5.5/7.2/8.8 亿元，对应PE 分别为26/20/16 倍；对应PB 分别为2.0/1.9/1.7倍，低于近五年PB 均值，维持“推荐”评级。