悍高集团(001221)新股覆盖研究

投资要点

    下周三（7 月16 日）有一家主板上市公司“悍高集团”询价。

悍高集团（001221）：公司主营业务是家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售。公司2022-2024 年分别实现营业收入16.20 亿元/22.22 亿元/28.57亿元，YOY 依次为9.91%/37.13%/28.57%；实现归母净利润2.06 亿元/3.33 亿元/5.31 亿元，YOY 依次为25.06%/61.77%/59.72%。根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-6 月营业收入较上年同期增长17.04%至26.77%，归母净利润较上年同期增长18.64%至33.66%。

投资亮点：1、公司定位家居五金中高端市场，是国内少数在兼具出色产品研发设计能力、及多元营销渠道的家居五金供应商之一。国内家居五金企业大多规模较小、且产品同质化现象严重；公司深耕家居五金领域20 余年，不同于其他竞争对手、公司具备较强的产品研发优势，并依托多元化营销渠道，逐步发展具有一定知名度的中高端品牌。具体来看，1）产品方面，公司设计能力突出，推出的希勒系列拉篮、宾尼斯水龙头以及Onda 系列户外家具等产品曾获德国红点奖、德国IF 设计奖、中国设计红星奖等知名奖项，同时产品品类及款式规格齐全，现阶段已全面布局收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具等多个领域，具备提供一站式全屋五金解决方案的能力。2）营销渠道方面，公司已构建经销和直销相结合、线上和线下相补充的多渠道营销体系；截至2024 年末，公司经销网络已覆盖国内191 个地级市，逐步向欧洲、北美、亚太、拉美等地区延伸；而直销渠道上，公司进入了金牌厨柜、全友家私、现代筑美以及ABYATMEGASTORECO.等多家大家居行业头部企业、品牌地产商以及国外大型零售商的供应链体系。得益于上述优势，公司在行业竞争中脱颖而出；根据中国五金制品协会发布的《2024 中国家具五金行业发展报告》，公司行业排名前五；另经全联家具装饰业商会确认，2022 年公司收纳五金的国内销售额在同类企业中排名第一、且基础五金和厨卫五金的销售规模在报告期内实现了较快增长。2、公司持续提升自产比例、加大自动化及智能化的产线投入，同时积极在产品方面推陈出新；报告期内，公司毛利率实现稳步增长。1）生产方面，随着智慧家居五金自动化制造基地一期工程的投产，公司的自产比例逐步提升，OEM 及委外加工成本占主营业务成本的比例则由2022 年的41.54%降至35.15%；同时，公司引入了先进的自动化设备以及产线，在业内率先实现铰链产品从开料冲压、组装、检测、包装的全链条自动化生产，显著降低了人工成本、极大提高了产品生产效率及良品率。2）而在产品方面，公司坚持推陈出新，助力自身拓展收入来源及盈利空间；报告期内，新增了铂金工程款拉篮、BV 衣柜收纳五金、悍钛水槽以及BL 水龙头等品类，新增SKU 分别为3,258 个、2,908 个和7,898 个，占比达36.61%、44.83%和53.30%。依托上述主要原因，2022 年-2024 年公司毛利率分别实现31.67%、34.43%、以及35.84%。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取坚朗五金、海鸥住工、松霖科技、浙江永强为悍高集团的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为45.46 亿元、平均PE-TTM（剔除异常值及负值/算数平均）为18.75X、销售毛利率为25.43%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率水平则处于行业中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。